河南2020年国家电网人才招聘考试金融专业内容：对冲基金与LTCM危机

来源： 2019-11-01 11:17中

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对冲基金与LTCM危机
A：对冲基金（Hedge fund）的含义
“风险对冲过的基金”，原意是利用期货、期权等金融衍生产品，对相关联的不同股票买空卖空，但现在是有名无实。
对冲基金的投资特点
筹资方式不同（私募、合伙制度，人数<100人，门槛仍锁定在100万美元）
信息不公开
投资策略不确定：大量使用衍生工具，大量使用保证金等扩大杠杆，全球化运作。
B：LTCM危机事件
长期资本管理公司：成立于1994年，前4年，平均每年资产收益达到了32%，资本金由12.5亿增到1998年的48亿美元。
1998年，公司根据投资模型，看好欧洲债市，俄罗斯等国利率将上升，发达国家的利率将降低。22亿美元的资本金作抵押，借款购买250亿美元的债券，然后再用这些债券作抵押，借贷再以借款作保证金，投资总额达12500亿美元的金融衍生工具，总杠杆比率达到568倍。
大量持有德国和美国国债的空头，持有新兴市场经济国家证券多头（如俄罗斯政府债券）。它的投资决策，完全依赖于计算机，根据各种投资模型计算出不同工具的利差，观察两种证券非正常利差，然后进行套利。
98年8月14日，俄罗斯政府宣布停止国债交易，导致新兴市场债券大跌，德美两国国债大涨，公司投资失败。短短150天，净亏损43亿美元，资产净值下降90%。9月24日16家大银行出资36.5亿美元收购了公司的90%的股权。
第六章资本资产定价模型（capital asset pricing model，CAPM)
6.1 资本资产定价模型（CAPM）

资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，CAPM）是由美国Stanford大学教授夏普等人在马克维茨的证券投资组合理论基础上提出的一种证券投资理论。
CAPM预测风险资产的风险与均衡预期收益率之间的联系，是将一种证券的要求回报率同以β值衡量的风险联系起来的模型。
CAPM 理论包括两个部分：资本市场线（CML）和证券市场线（SML）。

CAPM模型的假设:

投资者个人的交易不能影响市场价格
所有投资者的持有期都是相同的；
投资对象包括各种公开交易的金融资产，可以自由地进行无风险的借贷；
证券交易中不存在所得税和交易成本
所有的投资者都试图构建有效边界组合
所有的投资者都采用同样的方法进行证券分析

CAPM的部分结论:

市场组合位于有效边界上；是资本分配线与有效边界的切点；由无风险利率出发，经过市场组合的资本市场线是最佳的；
市场组合的风险溢价与市场组合的方差、投资者的风险厌恶程度呈正比：
1. E(r_M）— r_f=A^*σ_M² 其中σ_M 是市场组合的标准差，
2. A^*是投资者风险厌恶程度的平均水平；
单个资产的风险溢价与市场组合的风险溢价及证券的β系数成正比
1. β系数衡量股票收益率对市场组合收益率变动的反应程度，反映了股票收益率对整个证券市场变动的敏感性
假设无风险利率是5%，投资者的平均风险厌恶系数A^*是2，市场组合的标准差是20%，均衡市场溢价是2*（0.2）²=0.08，所以市场的预期收益率为：
E(r_M)=r_f+均衡风险溢价=0.05+0.08=13%
如果投资者的风险厌恶程度增加，若要吸引他们购买股票，则必须具有更高的风险溢价。
如，若风险厌恶的平均程度为3，市场风险溢价就是3*（0.2）²=0.12，则预期收益率是17%

附 2020年国内国际时政资料供参考：

22.2019年8月17日，2018年全国完成农村改厕1000多万户，其中六成以上改成了无害化卫生厕所。2019年是农村厕所革命整村推进奖补政策的第一年，中央财政拿出70亿元推进农村厕所革命，预计全年将有1200多万户农村厕所完成改造。

23.2019年8月17日，目前，基于生物特征的身份认证正应用于越来越多的智能场景：人脸识别、指纹识别等日益成为解锁手机、移动支付、登录社交软件的“常规操作”，声纹认证也受到电子政务的青睐，应用于社保、金融、公安等领域。近日，我国“声纹+”身份认证云项目落户内蒙古乌兰察布市，将为更多百姓带来网络身份认证的安全与便利。

24. 2019年8月17日12时11分，酒泉卫星发射中心，北京国电高科科技有限公司(以下简称“国电高科”)研制的天启•沧州号(又名“忻中一号”)卫星，由首次发射的捷龙一号商业火箭成功送入太空。该卫星是天启星座的第三颗业务星，它的成功入轨，标志着天启物联网星座实现初步组网运行。

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