1、顺达公司是黑龙江省的一家生产办公家具的上市公司，为了降低经营风险，打算收购T公司，已知T公司预计今年的每股收益是1.2元，利润总额为2000万元，利息费用为200万元，折旧与摊销为800万元。T公司的流通股数为1500万股，债务为5500万元。财务分析师认为，同行业内的H公司与T公司在基础业务方面具有可比性，但是H公司没有债务，为全权益公司。H公司的P/E是15，EV/EBITDA乘数是8。
<1> 、分别使用P/E、EV/EBITDA乘数，估计T公司股票的价值。
<2> 、分析说明哪种估值可能更准确?
2、资料一：甲公司是一家汽车生产企业，成立于1992年，总部位于A市。在当地已经占有了一定的市场地位。随着汽车行业的进一步发展，企业的发展潜力巨大。为了控制成本，保证质量，公司决定并购一家轮胎生产企业乙公司，并购乙公司需要支付对价8000万元。甲公司就此并购有两种外部融资方式可供选择：一是债券融资;二是发行可转换债券融资。甲公司董事会根据公司实际情况，提出如下要求：一是要灵活性高一些;二是尽量采用较低的融资成本。在选择融资方式的时候要考虑董事会的要求。
资料二：甲公司目前发行在外普通股1000万股(每股面值1元)，已发行票面利率为10%的债券4000万元。该公司打算为一个新的投资项目融资5000万元，新项目投产后公司每年息税前利润预计会达到5000万元。现有两个方案可供选择：按8%的利率平价发行债券(方案1);按每股25元增发普通股(方案2)。公司适用的所得税率为25%。
<1> 、根据资料一，分析甲公司并购乙公司的动因，并说明理由。
<2> 、根据资料一，按照并购双方行业相关性划分，判断甲公司并购乙公司的并购类型，并说明理由。
<3> 、根据资料一，指出甲公司应该选择何种外部融资方式，并分析采用的外部融资渠道。简述该种融资方式的优缺点。
<4> 、根据资料二，计算两个方案的每股收益无差别点息税前利润，并进行筹资决策。
1、
【正确答案】 使用H公司的P/E，估计出T公司的股价P0=1.2×15=18(元)(2分)
使用EV/EBITDA乘数，估计出T公司的企业价值V0=(2000+200+800)×8=24000(万元)(2分)
股价P0=(24000-5500)/1500=12.33(元)(2分)
【该题针对“企业并购价值评估方法——市场法”知识点进行考核】
【正确答案】 使用EV/EBITDA乘数估值更可靠。(2分)
理由：这两家公司债务比率水平差异显著，使用EV/EBITDA乘数估值剔除了债务的影响。(2分)
【该题针对“企业并购价值评估方法——市场法”知识点进行考核】
2、
【正确答案】 甲公司并购乙公司的动因是发挥协同效应中的经营协同效应。(1分)
理由：经营协同效应是指并购给企业生产经营活动在效率方面带来的变化以及效率提高所产生的效益。甲公司并购乙公司是为了控制成本，保证质量，获得经营协同效应。(1分)
【该题针对“并购融资渠道和方式”知识点进行考核】
【正确答案】 甲公司并购乙公司属于纵向并购。(1分)
理由：甲公司是汽车生产企业，乙公司是轮胎生产企业，属于甲公司的上游企业，甲公司和乙公司的并购属于纵向并购。(1分)
【该题针对“并购融资渠道和方式”知识点进行考核】
【正确答案】 甲公司应该选择发行可转换债券融资。(1分)
可转换债券融资所采取的外部融资渠道是直接融资。(1分)
可转换债券的优点：(1)灵活性较高，企业可以设计出不同报酬率和转换溢价的可转换债券，寻求最佳资本结构。(2)可转换债券融资的报酬率一般较低，大大降低了企业的融资成本。(3)一般可获得较为稳定的长期资本供给。(3分)
缺点：(1)受股价影响较大，当企业股价上涨大大高于转换价格时，发行可转换债券融资反而会使企业蒙受损失。(2)当股价未如预期上涨，转换无法实施时，会导致投资者对企业的信任危机，从而对未来融资造成障碍;顺利转换时，意味着企业原有控制权的稀释。(2分)
【该题针对“并购融资渠道和方式”知识点进行考核】
【正确答案】 (EBIT-400-400)×(1-25%)/1000=(EBIT-400)×(1-25%)/1200
解得：EBIT=2800(万元)(2分)
由于公司预计EBIT(5000万元)大于所测算后的两平点，因此债务融资是最佳的，应该采用方案1。(2分)
【该题针对“并购融资渠道和方式”知识点进行考核】
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