1.甲公司是一家手机生产厂商。2015年甲公司在现有的第一代手机产品基础上研制出第二代手机产品，甲公司正在讨论是否大规模投产第二代手机产品时，就非财务专业的独立董事王某提出的以下观点提出质疑：
(1)为考察新手机受市场的欢迎程度，发生咨询费50万元，王某认为发生的50万元的咨询费是为顺利生产新手机而发生的费用，应计入到项目的初始现金流量中。
(2)如果第二代手机投入生产，将会利用现有未利用的A设备，如果将该设备出售可获得净收益500万元，但公司规定不得将该生产设备出售，以防止对本公司产品形成竞争。王某认为生产新产品占用了A设备，丧失A设备的变现净收益500万元应该作为新项目的现金流出。
(3)新产品投产需要占用营运资本100万元。王某认为由于营运资本项目期初时投入，项目结束后又收回，不影响企业的现金流量，因此，期初投出的营运资本不计算到初始现金流量。
(4)第一代手机与第二代手机产品存在竞争关系，如果大规模生产第二代手机，将会使第一代手机每年的销售收入减少1000万元。王某认为应该将第一代手机产品每年减少的销售收入作为第二代手机产品的现金流出。
财务经理李某针对王某的四个观点逐一作出解释，消除了他的疑虑，并根据市场的反映情况，预测出投产第二代手机产品每年的现金流量如下表：
单位：万元
|
年份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
现金流量 |
-40000 |
10000 |
12000 |
14000 |
13000 |
11000 |
假设项目的资本成本率为8%。
利率为8%的复利现值系数如下表：
|
年份 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
复利现值现值系数 |
0.9259 |
0.8573 |
0.7938 |
0.7350 |
0.6806 |
要求：
(1)根据资料，指出独立董事王某的四个观点是否正确，并说明理由。
(2)根据财务经理的预测，计算投产第二代手机项目的非折现回收期，并评价非折现回收期作为项目评价指标的优缺点。
(3)计算投产第二代手机项目的净现值，据此评价项目的财务可行性。
2.甲公司是一家从事建筑行业的上市公司，目前公司发行在外的普通股股数为10亿股，每股股价为20元，现在甲公司有一项大型建筑项目，需要筹集资金16亿元。甲公司目前的资产负债率较高，董事会决定采用股权筹资来获得此次投资所需资金。公司总经理提出以下两个方案：
方案1配股：以公司目前总股本10亿股为基数，拟每10股配1股向公司所有股东配股，配股价为当前市场价格的80%。
方案2定向增发：向公司前12位大股东以及机构投资者非公开发行股票，发行价格参考定价基准日前20个交易日公司的股票均价18元/股，以低于均价价格的15%即15.3元/股发行股票。并且还与参加购买股票的投资者约定，可以自发行股份起6个月内转让其所持股份。
假定不考虑其他因素。
要求：
(1)假定甲公司拟采用配股方式来筹集资金，在所有股东均参与配股的情况下，计算配股除权价格和配股权价值。
(2)假定甲公司所有股东参加配股后，甲公司股票市场价格下降为19.8元/股，判断股东是填权还是贴权，总经理拟定的配股方案是否可以吸引投资者。
(3)判断总经理拟定的筹资方案2存在哪些不当之处，并说明理由。
(4)简述公司进行定向增发的目的。
3.甲公司准备投资一个完整工业建设项目，其资本成本为10%，分别有A、B、C三个方案可供选择。
(1)A方案的有关资料如下：
金额单位：元
|
年份 项目 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
合计 |
|
现金净流量 |
-60000 |
10000 |
30000 |
30000 |
20000 |
20000 |
30000 |
— |
|
折现的现金净流量 |
-60000 |
9091 |
24792 |
22539 |
13660 |
12418 |
16935 |
39435 |
(2)B方案的项目寿命期为8年，非折现的回收期为3.5年，净现值为50000元。
(3)C方案的项目寿命期为12年，非折现的回收期为7年，净现值为70000元。
部分时间价值系数如下：
|
t/年 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
8 |
12 |
16 |
18 |
|
10%的复利现值系数 |
0.9091 |
0.8264 |
0.7513 |
0.683 |
0.6209 |
0.5645 |
0.4665 |
0.3186 |
0.2176 |
0.1799 |
|
10%的年金现值系数 |
0.9091 |
1.7355 |
2.4869 |
3.1699 |
3.7908 |
4.3553 |
5.3349 |
6.8137 |
7.8237 |
8.2014 |
要求：
(1)计算或指出A方案的下列指标：①非折现的回收期;②净现值。
(2)计算A、B、C三个方案的等额年金。(计算结果保留整数)
(3)假设各项目重置概率均较高，要求按重置现金流法计算A、B、C三个方案调整后的净现值。(计算结果保留整数)
(4)分别用约当年金法和重置现金流法作出投资决策。
方案可供选择：
方案一：平价发行票面年利率为10%、每年末付息的10年期债券50000万元。
方案二：根据现价10元/股发行普通股5000万股。
甲公司财务部门在未考虑上述筹资方案的情况下，预测的2017年度相关财务数据如下表：
|
项目 |
2016年度实际发生金额 |
2017年度预测数 |
|
息税前利润 |
159000 |
176600 |
|
利息支出 |
9000 |
10000 |
|
利润总额（税前收益） |
150000 |
166600 |
|
所得税（25%） |
37500 |
41650 |
|
净利润（税后收益） |
112500 |
124950 |
此外，为进一步强化集团资金集中管理，提高集团资金使用效率，甲公司计划在一年内成立财务公司。
要求：
(1)分别计算两个筹资方案下甲公司2017年的预计每股收益;
(2)计算方案一和方案二的EBIT-EPS无差别点的息税前利润水平;
(3)为甲公司财务部门作出筹资决策，并说明理由;
(4)指出甲公司设立财务公司应当具备的条件。
5.甲公司是一家家具生产公司，2016年财务报表相关数据如下：
单位：万元
|
项目 |
2012年 |
|
资产负债表项目（年末）： |
|
|
资产 |
1750 |
|
负债 |
70 |
|
股东权益 |
1680 |
|
利润表项目（年度）： |
|
|
销售收入 |
2500 |
|
净利润 |
100 |
|
备注：股利支付率 |
20% |
甲公司所有资产、负债项目与销售收入直接相关，2016年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。
要求：
(1)计算甲公司2016年的可持续增长率。
(2)如果甲公司2016年的销售增长率为12%，指出甲公司可以采取的财务策略。
(3)如果甲公司2017年的销售净利率、总资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司的内含增长率。
(4)如果甲公司2017年的销售增长率为8%，总资产周转率与股利支付率不变，销售净利率可提高到6%，计算甲公司2017年外部融资需要量。
1.
【答案】
(1)①观点(1)不正确。
理由：执行项目前发生的咨询费属于沉没成本，是项目的非相关成本，计算项目的净现值时不应将其纳入到初始投资成本中。
②观点(2)不正确。
理由：虽然未利用的A设备存在变现净收益500万元，但是由于公司规定不得将该生产设备出售，因此A设备除了被新项目使用外，不存在被出售的用途，不存在机会成本，500万元的净收益不作为项目的现金流出。
③观点(3)不正确。
理由：虽然营运资本投资属于企业垫支行为，期初投入，期末收回，但由于投出和收回的时点不同，货币的时间价值不同，会影响项目的价值。因此营运资本投资应计入初始现金流量。
④观点(4)正确。
理由：企业投资新项目时，要考虑该项目对企业其他项目造成的有利或不利影响。第一代手机产品与第二代手机产品存在竞争关系，投资第二代手机产品会使第一代手机产品每年的销售收入减少1000万元，应将其作为第二代手机产品每年的现金流出。
(2)①非折现的回收期=3+(4000/13000)=3.31(年)
②非折现的回收期法的优点是通过计算资金占用在某项目中所需的时间，可以在一定程度上反映出项目的流动性和风险，在其他条件相同的情况下，回收期越短，项目的流动性越好，方案越优。并且，一般来说，长期性的预期现金流量比短期性的预期现金流量更具风险。
非折现的回收期法最主要的缺点是未考虑回报期后的现金流量;并且还未考虑资本的成本，即在计算非折现的回收期时未使用债务或权益资金的成本进行折现计算。
(3)净现值=-40000+10000×(P/F，8%，1)+12000×(P/F，8%，2)+14000×(P/F，8%，3)+13000×(P/F，8%，4)+11000×(P/F，8%，5)=-40000+10000×0.9259+12000×0.8573+14000×0.7938+13000×0.7350+11000×0.6806=7701.4(万元)
由于净现值大于0，所以项目具有财务可行性。
2.
【答案】
(1)配股除权价格=(20+0.1×20×80%)/(1+0.1)=19.64(元/股)
配股权价值=(19.64-20×80%)/10=0.36(元/股)
或：配股权价值=20-19.64=0.36(元/股)
(2)由于配股后股票价格变为19.8元/股，高于理论配股除权价格19.64元/股，股东参加配股会使股东财富增加，因此是填权。总经理拟定的配股方案可以吸引投资者。
(3)①向公司前12位大股东以及机构投资者非公开发行股票存在不当之处。
理由：上市公司非公开发行股票的对象不得超过10名。
②以15.3元/股的发行定价存在不当之处。
理由：非公开发行股票的发行价格不得低于定价基准日前20个交易日公司的股票均价的90%，此次定价发行价格为其的85%，低于标准不合理。
③投资者可以自发行股份起6个月内转让其所持股份存在不当之处。
理由：非公开发行股票发行股份12个月内(上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人;通过认购本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者;董事会拟引入的境内外战略投资者认购的为36个月)不得转让。
(4)公司进行定向增发主要出于以下多层目的：
①项目融资。②引入战略投资者以改善公司治理与管理。③整体上市。④股权激励。⑤资产收购。⑥资本结构调整及财务重组。⑦深化国企改革、发展混合所有制的需要。
3.
【答案】
(1)①A方案非折现的回收期=2+20000/30000=2.67(年)
②净现值=折现的现金净流量之和=39435元
(2)A方案净现值的等额年金=39435/(P/A，10%，6)=9054(元)
B方案净现值的等额年金=50000/(P/A，10%，8)=9372(元)
C方案净现值的等额年金=70000/(P/A，10%，12)=10273(元)
(3)最小公倍寿命期为24年
A方案调整后的净现值=39435×[1+(P/F，10%，6)+(P/F，10%，12)+(P/F，10%，18)]=81354(元)
B方案调整后的净现值=50000×[1+(P/F，10%，8)+(P/F，10%，16)]=84205(元)
C方案调整后的净现值=70000×[1+(P/F，10%，12)]=92302(元)
(4)按照约当年金法，因为C方案的等额年金最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
按照重置现金流法计算C方案调整后的净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。
4.
【答案】
(1)2017年估计的每股收益
方案一的每股收益=[124950-50000×10%×(1-25%)]/100000=1.21(元)
方案二的每股收益=(124950)/(100000+5000)=1.19(元)
(2)方案一与方案二EBIT-EPS无差别点下的息税前利润：
(EBIT-10000-50000×10%)×(1-25%)/100000=(EBIT-10000)×(1-25%)/(100000+5000)
EBIT=115000(万元)=11.5(亿元)
(3)甲公司应当选择方案一筹资，即发行债券筹资。
理由：债券筹资方案的每股收益大。
或：预计的息税前利润大于EBIT-EPS无差别点的息税前利润。
(4)按我国相关规定，企业集团设立财务公司应当具备下列条件：①符合国家的产业政策;②申请前一年，母公司的注册资本金不低于8亿元人民币;③申请前一年，按规定并表核算的成员单位资产总额不低于50亿元人民币，净资产率不低于30%;④申请前连续两年，按规定并表核算的成员单位营业收入总额每年不低于40亿元人民币，税前利润总额每年不低于2亿元人民币;⑤现金流量稳定并具有较大规模;⑥母公司成立2年以上并且具有企业集团内部财务管理和资金管理经验;⑦母公司具有健全的公司法人治理结构，未发生违法违规行为，近3年无不良诚信记录;⑧母公司拥有核心主业;⑨母公司无不当关联交易。
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