2019年高级会计师《高级会计实务》案例试题答案3

 　　1、C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。A公司打算并购C公司的股权，出价是1800万元。该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：

　　(1)C公司2010年～2013年为详细预测期，2013年及以后年度进入永续增长阶段，股权现金流量增长率为5%。股权现金流量的财务预测数据如下：

项目	2011	2012	2013
股权现金流量	102.75	118.47	136.76

　　(2)C公司2010年负债/股东权益=1/1。公司税后净负债成本为6%。假定选取到期日距离该基准日5年以上的国债作为标准，计算出无风险报酬率为5%，市场风险溢价为5%，选取同行业4家上市公司剔除财务杠杆的β系数，其平均值为0.78，以此作为计算C公司β系数的基础。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。公司的所得税税率为20%。

　　A公司并购C公司主要是想通过并购发挥协同效应，实现资源互补，提高企业的运营效率。

　　要求：

　　1.简述协同效应的类型，并分析A公司并购C公司获得了哪些协同效应。

　　2.计算C公司的股权资本成本。

　　3.计算C公司2010年12月31日的股权价值，分析A公司出价是否合理。

　　【正确答案】 1.协同效应主要包括：经营协同、管理协同和财务协同。A公司并购C公司主要是通过并购发挥协同效应，实现资源互补，提高企业的运营效率，获得经营协同和管理协同。(1.5分)

　　2.β=0.78×[1+(1-20%)×1]=1.4(1分)

　　股权资本成本=5%+1.4×5%=12%(1分)

　　3.预测期现金流量现值

　　=102.75×(P/F，12%，1)+118.47×(P/F，12%，2)+136.76×(P/F，12%，3)

　　=283.54(万元)(1.5分)

　　后续期现金流量终值

　　=136.76×(1+5%)/(12%-5%)=2051.4(万元)(1分)

　　后续期现金流量现值

　　=2051.4×(P/F，12%，3)=1460.19(万元)(1分)

　　股权价值=283.54+1460.19=1743.73(万元)(1分)

　　A公司的出价是1800万元，大于C公司的股权价值1743.73万元。该出价对于C公司来说是合理的，对于A公司来说出价偏高。(2分)

　　【该题针对“企业并购价值评估方法——收益法”知识点进行考核】