2019年高级会计师考试模拟试题及答案七

 　　1、某公司20×2年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股(每股面值1元)，公司债券2000万元(按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期)，资本公积4000万元，其余均为留存收益。

　　20×3年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。

　　A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。

　　B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券(每年年末付息)。

　　假定该建设项目投产后，20×3年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为25%。

　　要求：

　　1.计算A方案的下列指标：

　　①增发普通股的股份数;

　　②20×3年公司的全年债券利息。

　　2.计算B方案下20×3年公司的全年债券利息。

　　3.①计算A、B两方案的每股收益无差别点;

　　②为该公司做出筹资决策。

　　2、万通公司组建于1982年，是中国最具国际竞争力的建筑企业集团，以房屋建筑承包、国际工程承包、地产开发、基础设施建设和市政勘察设计为核心业务，发展壮大成为中国建筑业、房地产企业排头兵和最大国际承包商，是不占有国家大量资金、资源和专利，以从事完全竞争行业而发展壮大起来的国有企业,也是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑企业。

　　万通的长期资本均为普通股，无长期权益资本和优先股资本。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式调整资本结构，提高企业价值。经咨询，目前的长期债务利率和权益资本成本的情况如下：

　　不同债务水平下的债务资本成本和权益资本成本

债券市场价值B	税前债务资本成本（% ）	股票贝塔值	无风险报酬率（% ）	市场组合报酬率（% ）
0	－	1.2	8	12
300	10	1.3	8	12
600	10	1.4	8	12
900	12	1.55	8	12
1200	14	1.7	8	12
1500	16	2.1	8	12

　　要求：根据上表资料，计算不同债务规模下的企业价值和加权平均资本成本，确定最佳资本结构。

 

　1、

　　【正确答案】 1.A方案：

　　①20×3年增发普通股股份数=2000/5=400(万股)(1分)

　　②20×3年全年债券利息=2000×8%=160(万元) (1分)

　　2.B方案：

　　20×3年全年债券利息=(2000+2000)×8%=320(万元)(2分)

　　3.①计算每股利润无差别点：

　　依题意，列以下方程式

　　解之得：每股收益无差别点=3520(万元)(2分)

　　②筹资决策：

　　∵预计的息税前利润4000万元>每股收益无差别点3520万元(2分)

　　∴应当发行公司债券筹集所需资金。(2分)

　　【该题针对“融资规划与企业增长管理”知识点进行考核】

　　2、

　　【正确答案】 根据上表资料，计算不同债务规模下的企业价值和加权平均资本成本如下：

债务市场价值B	股票市场价值E	企业市场价值V	税前债务资本成本（%）	权益资本成本（%）	加权平均资本成本（%）
0	3515.63	3515.63	－	12.8	12.8
300	3238.64	3538.64	10	13.2	12.72
600	2977.94	3577.94	10	13.6	12.58
900	2598.59	3498.59	12	14.2	12.86
1200	2189.19	3389.19	14	14.8	13.28
1500	1646.34	3146.34	16	16.4	14.3

　　(6分)

　　(1)债务为0时：

　　股票市场价值=600×(1-25%)/12.8%=3515.63(1分)

　　(2)债务为300时：

　　股票市场价值=(600-300×10%)×(1-25%)/13.2%=3238.64(1分)

　　企业价值=3238.64+300=3538.64(1分)

　　加权平均资本成本=3238.64/3538.64×13.2%+300/3538.64×10%(1-25%)=12.72%。(1分)

　　其他情况下的相关计算从略。

　　从表可以看到，初始情况下，企业没有长期债务，企业的价值V=E=3515.63(万元);加权平均资本成本=权益资本成本=12.8%。当企业开始发行债务加购股票时，企业的价值上升，加权平均资本成本降低，直到长期债务B=600(万元)，企业的价值达到最大，V=3577.94(万元)，加权平均资本成本最低为 12.58%。若企业继续增加负债，企业价值便开始下降，加权平均资本成本上升。长期债务为600万元时的资本结构为该企业的最佳资本结构。(5分)

　　【该题针对“企业资本结构决策与管理”知识点进行考核】