2019年高级会计师《会计实务》考试习题及答案十一

 　　1、A公司是与B公司产品类似、设在同一地区的小型日化生产企业，属于竞争对手。两家公司都依靠银行借款缓解成长期现金短缺问题，但都因规模小，所以只能以较高利率取得银行借款。

　　为了拓展企业的业务，A公司决定并购B公司，认为凭借企业合并后的规模，可以与银行谈判签订较低利率的长期借款合同。同样，规模扩大后在与供应商的谈判中也可以降低采购成本。

　　评估团队预计了B公司未来5年的息税前利润如表所示(单位：万元)：

年份	1	2	3	4	5
息税前利润	1200	1400	1500	1600	1600

　　固定资产的折旧在前两年均为200万元，在剩余的3年为300万元。这些数额在计算表中的利润时已经扣除。在第1、2、3年的资本支出为500万元，这些支出包括替换报废的资产，也包括因商业规模扩张需要的新增资本投资。在第4、5年的资本支出将为300万元。

　　在这5年中，每年都需要新增营运资金。其中第1年为100万元，第2年为120万元，第3年为150万元，第4年180万元，第5年为200万元，假设以后各年保持第五年的现金流量水平。

　　公司同时拥有一座闲置的厂房，这些厂房并没有用于经营活动。市场价值为1600万元。

　　B公司资产负债率为50%，税前债务资本成本为7%。假定无风险报酬率为7%，市场投资组合的预期报酬率为12%，可比上市公司无负债经营β值为0.8，公司适用所得税税率25%。

　　在B公司中68%的员工尚未建成与其岗位相对应的岗位序列，未建立岗位称谓规则，这部分员工的专业发展路径不清晰，非常不利于专业人才的发展和保留。同时，薪酬体系缺乏规范的岗位体系作为基础和依据，也不利于与市场薪酬数据做对比，定薪缺乏足够的客观依据;那种窄带的多级别薪酬体系不利于能力和绩效导向的建立，更不适应扁平化的组织结构。A公司员工都建有清晰的岗位序列，全球几十万人使用统一的岗位序列体系和规则。专业道路清晰，岗位序列是薪酬体系的基础，并基于岗位序列建立了宽带的薪酬体系。B公司在岗位序列方面向A公司学习，解决了苦闷已久的岗位序列问题。在并购B公司后，进行了企业文化培训，将两个公司的文化进行了融合，以达到公司和谐发展的目标。

　　要求：

　　1.计算B公司未来5年的自由现金流量。

　　2.计算评估B公司价值时所使用的折现率(百分号后不保留小数)。

　　3.计算B公司的价值。

　　4.分析企业合并体现出的协同效应。

　　5.按照并购双方行业相关性划分，分析A公司并购B公司的并购类型。

　　6.分析A公司并购B公司后进行了哪些方面的整合。

 

　【正确答案】 1.计算B公司5年的自由现金流量

年份	1	2	3	4	5
息税前利润	1200	1400	1500	1600	1600
税后净营业利润	900	1050	1125	1200	1200
折旧	200	200	300	300	300
资本支出	500	500	500	300	300
营运资金增加	100	120	150	180	200
自由现金流量	500	630	775	1020	1000

　　(2.5分)

　　说明：自由现金流量=(税后净营业利润+折旧及摊销)-(资本支出+营运资金增加额)

　　税后净营业利润=息税前利润×(1-所得税税率)

　　2.B公司负债经营β系数=0.8×[1+(1-25%)×(50%/50%)]=1.4(0.5分)

　　re=7%+1.4×(12%-7%)=14%(0.5分)

　　rd=7%×(1-25%)=5.25%(0.5分)

　　rwacc=14%×50%+5.25%×50%≈10%(1分)

　　3.B公司价值=500×0.9091+630×0.8264+775×0.7513

　　+1020×0.6830+(1000/10%)×0.6830+1600

　　=10684.10(万元)(1分)

　　4.因规模扩大在与供应商的谈判中可以降低采购成本体现并购的经营协同效应;(0.5分)

　　公司凭借企业合并后的规模，与银行谈判可以签订较低利率的长期借款合同，体现并购的财务协同效应。(0.5分)

　　5.A公司并购B公司属于横向并购。(0.5分)

　　理由：A公司并购了同行业的竞争对手B公司，属于横向并购。(0.5分)

　　6.①进行了管理整合。(0.5分)

　　理由：B公司在岗位序列方面向A公司学习，解决了苦闷已久的岗位序列问题。(0.5分)

　　②进行了文化整合。(0.5分)

　　理由：在并购B公司后，进行了企业文化培训，将两个公司的文化进行了融合。(0.5分)

　　【该题针对“并购后整合”知识点进行考核】