2019年高级会计师考试《会计实务》考点习题四

 　　【案例：光大公司融资规划与企业增长管理案例】

　　光大公司，是一家拥有自主进出口权限的公司，目前公司经营的主要项目有维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等。近期光大公司管理层有上市的打算，因此需要进行融资规划，下表是该公司2017年财务报表主要数据：

　　单位：万元

项目	2017年实际	项目	2017年实际
销售收入	3200	流动负债	1200
净利润	160	长期负债	800
本期分配股利	48	负债合计	2000
本期留存利润	112	实收资本	1600
流动资产	2552	期末未分配利润	752
固定资产	1800	所有者权益合计	2352
资产总计	4352	负债及所有者权益总计	4352

　　光大公司流动负债均为无息流动负债，长期负债为有息负债(利率为5%，预计未来几年可保持不变)。据历史资料分析，该公司资产和流动负债与销售收入保持同比例增长。

　　这是很重要的一句话

　　光大公司2018年的增长策略有两种选择：

　　(1)高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2017年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提高到2。

　　(2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新股和回购股票)。

　　假定不考虑其他因素。

　　要求：

　　1.假设光大公司2018年选择高速增长策略，请预计2018年财务报表的主要数据(具体项目同上表)，并计算确定2018年所需的外部筹资额及其构成。

　　2.假设光大公司2018年选择可持续增长策略，请计算确定2018年所需的外部筹资额及其构成。

　　3.光大公司2018年采取的是高增长策略，会导致实际增长率远高于可持续增长率，此时，光大公司可采取的财务策略有哪些。

　　『正确答案』

　　1.预计2018年主要财务数据：计算好结构

　　单位：万元

　　公司资产和流动负债与销售收入保持同比例增长

项目	2017年实际	2018年预计
销售收入	3200	3840[3200×（1+20%）]
净利润	160	192[160×（1+20%）]
股利	48	57.6[48×（1+20%）]
本期留存利润	112	134.4[112×（1+20%）]
流动资产	2552	3062.4[2552×（1+20%）]
固定资产	1800	2160[1800×（1+20%）]
资产总计	4352	5222.4[4352×（1+20%）]

　　3200×(1+20%)×(160/3200)×(112/160)=134.4

　　续表 单位：万元

项目	2017年实际	2018年预计
流动负债	1200	1440[1220×（1+20%）]
长期负债	800	1171.2 [资产负债率=50%=（1440+长期负债）/5222.4]权益乘数
负债合计	2000	2611.2=1440+1171.2
实收资本	1600	1724.8（倒挤）
期末未分配利润	752	886.4 =752+134.4 （752+3200×1.2×160/3200×112/160）
所有者权益合计	2352	2611.2（5222.4×50%）
负债及所有者权益总计	4352	5222.4

　　1.2018年计划增长所需外部筹资额及其构成：

　　长期负债筹资=1171.2-800=371.2(万元)

　　实收资本筹资=1724.8-1600=124.8(万元)

　　外部筹资额=371.2+124.8=496(万元)

　　这里在计算外部筹资额时使用的是直接法，因为外部筹资额肯定是有息负债筹资或者是权益筹资，所以计算出二者最后相加即可。

　　[或：外部筹资额=(5222.4-4352)-(1440-1200)-3200×(1+20%)×(160/3200)×(112/160)=496(万元)]

　　资产的增量-敏感性资产的增量-留存的增加

　　3200×(1+20%)×(160/3200)×(112/160)=134.4

　　2.净资产收益率=160/2352×100%=6.8%

　　现金股利支付率=48/160×100%=30%

　　可持续增长率=净资产收益率×(1-现金股利支付率)/

　　[1-净资产收益率×(1-现金股利支付率)]=6.8%×(1-30%)/[1-6.8%×(1-30%)] ×100%=5%

　　外部融资额=4352×5%-1200×5%-112×(1+5%)=40(万元)

　　敏感性资产-敏感性负债-留存收益的增加

　　【提示】

　　这里在计算外部筹资额时使用的是间接法，因为外部筹资额等于资产的增加减去流动负债和留存收益的增加。

　　[或：外部筹资额=4352×5%-1200×5%-3200×(1﹢5%)×(160/3200)×(112/160)=40(万元)]

　　因为不增发新股，流动负债均为经营负债，所以外部融资全部是长期负债。

　　3.当实际增长率远高于可持续增长率时，可采取的财务策略如下：(1)发售新股;(2)增加借款以提高杠杆率;(3)削减股利;(4)剥离无效资产;(5)供货渠道选择;(6)提高产品定价;(7)其他。