2019年高级会计师考试《高级会计实务》案例题五

 　　天琪公司息税前利润为600万元，公司适用的所得税税率为33%，公司目前总资金为2000万元，其中80%由普通股资金构成，股票账面价值为1600万元，20%由债券资金构成，债券账面价值为400万元，假设债券价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券回购股票的办法予以调整。经咨询后调查，目前债务利率和权益资金的成本情况见表1、表2。

　　表1　债务利率与权益资本成本

债券市场价值（万元）	债券利率	股票的β系数	无风险收益率	平均风险股票的必要收益率	权益资本成本
400	8%	1.3	6%	16%	A
600	10%	1.42	6%	B	20.2%
800	12%	1.5	C	16%	21%
1000	14%	2.0	6%	16%	D

　　表2　公司市场价值与企业加权平均资本成本

债券市场价值（万元）	股票市场价值 （万元）	公司市场总价值	债券资本比重	股票资本比重	债券资本成本	权益资本成本	平均资本成本
400	E	F	16.65%	83.35%	G	H	I
600	1791.09	2391.09	25.09%	74.91%	6.70%	20.20%	16.81%
800	1608	2408	33.22%	66.78%	8.04%	21%	16.69%
1000	J	K	L	M	N	O	P

　　要求：

　　1.填写表1中用字母表示的空格。

　　2.填写表2公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格。

　　3.根据表2的计算结果，确定该公司最佳资本结构。

　　『正确答案』

　　1.根据资本资产定价模型：

　　A=6%+1.3×(16%-6%)=19%

　　20.2%=6%+1.42×(B-6%)

　　B=16%

　　21%=C+1.5×(16%-C)

　　C=6%

　　D=6%+2×(16%-6%)=26%

　　2.E=(600-400×8%)×(1-33%)/19%=2002.95(万元)

　　F=400+2002.95=2402.95(万元)=400/16.65%

　　G=8%×(1-33%)=5.36%

　　H=A=19%

　　I=5.36%×16.65%+19%×83.35%=16.73%

　　J=(600-1000×14%)×(1-33%)/26%=1185.38(万元)

　　K=1185.38+1000=2185.38(万元)

　　L=1000/2185.38×100%=45.76%

　　M=1185.38/2185.38×100%=54.24%[或=1-45.76%=54.24%]

　　N=14%×(1-33%)=9.38%

　　O=D=26%

　　P=9.38%×45.76%+26%×54.24%=18.39%

　　3.由于负债资金为800万元时，企业价值最大，加权平均资本成本最低，所以此时的资本结构为公司最佳资本结构。