【备考策略】CFA-Ethics 高频考点精读 (2) — Material Nonpublic Information

　　对于之前内幕信息中的几个案例，我们给出如下的解释，也希望获得大家的踊跃讨论：

　　（1）Alex是一名基金经理人，某日前去世界知名的自然美牙科诊所洗牙，和他相熟的牙医心情特别愉悦，主动向他显摆今天有多荣幸接待了ABC公司的执行董事John，且据John透露，他的公司明天将对外发布一则重大的兼并计划，势必会大大推动公司股价。得知这一信息后，Alex在洗完牙后飞扑回公司，买入了大量ABC公司的股票。Alex违反了内幕信息这一条款吗？

　　对于内幕信息的判定，需要符合三个条件，一是来源可靠，二是对投资者的决策产生重大的影响，三是非公开信息。只有同时满足这三个条件，才称之为内部信息。很显然，Alex从牙医处得到的小道消息，并不符合“来源可靠”这一条，因此不构成内幕信息，Alex亦不违反内幕信息这个条款。但是，仅凭一些来源未经证实的小道消息，就轻易的为客户下单，很显然，Alex违反了另一个条款，那就是“对客户的责任”中的“忠诚、审慎、尽职”这条（StandardIII:Duties to clients;A.Loyalty,Prudence,and care）。

　　（2）John是ABC公司的执行董事，某日在牙医Paul为他洗牙的间歇，接了一个紧急电话，电话中他兴奋的说道：太好了，兼并案终于谈成了，明天消息公布后我们公司的股价一定势如破竹。Paul及护士在一旁听到了John的谈话，当天晚些时间两人大量买入了ABC公司的股票。John晚上回家后，请妻子以及身为投资分析师的弟弟吃了一顿大餐，但处于保密性的考虑，John未向他们提及关于兼并的事情。John在内幕信息这一条款上是否合规？John处于保密性原则，并未对妻子及弟弟透露关于兼并案的内容，在这点上他做到了完全合规。但是，当着牙医及护士的面，John在接电话时无意间透露了关于兼并案的重大信息，这就违反了内幕信息的相关规定。因为，没有能够有效防止实质性非公开信息被其他人员传播和滥用，就算违反了内幕信息这一条款，这点也是比较容易被忽略的。

　　（3）Frank是一名资深的投资分析师，在采访CBA上市公司高管的过程中，该公司CEO悲观地透露了一个令人意想不到的消息，下半年因为日渐不景气的经济大环境，公司将执行大规模的裁员计划。当天晚上，Frank参加了一个电视台财经访谈节目，为了博取眼球及提高收视率，Frank在电视直播中将CBA公司下半年的裁员计划爆料给了观众。次日，CBA公司股票应声下跌5%。Frank是否违反了内幕信息这一条款？首先从内幕信息的三个成立条件来判断，CBA公司即将实施的大规模裁员计划属于内幕信息的范畴，虽然Frank在电视直播中泄露了该内幕信息，但是并不违规，因为将内幕信息披露给公众是不违反道德条款的。相反，在不违反保密性条款的前提下，向公众及时披露内幕信息则有利于推动整个市场向更有效、更透明的方向发展。