2020年南方电网招聘考试财会知识:公司分立效应分析

公司分立效应分析

(1)公司分立的功能

①公司分立可以解放企业家的能力

从激励机制来分析，公司分立能够更好地把管理人员与股东的利益结合起来，因此可以降低代理成本。因为分立后，管理人员能够更好地集中于子公司相对较少的业务。此外，公司分立对管理人员的报酬也有影响，可以降低代理成本。就直接报酬而言，分立出来的公司管理人员可以通过签订协议，使其报酬的高低直接与该业务单位的股票价格相联系，而不是与母公司的股票价格相联系，从而对他们可以起到激励作用。母公司和子公司的管理人员也都相信，他们现在可以更直接地影响到公司的绩效，因此，诸如股票期权等报酬协议能够对他们产生更大的激励作用。就}}7接利益而言，管理人员比在一个较大公司的一个部门工作时有了更大的自主权和责任感，也因此可以得到更高的经济收入。

②公司分立有助于促使公司股票价格上扬

上市公司在宣布实施公司分立计划后，二级市场对此消息的反应一般较好，该公司的股价在消息宣布后会有一定幅度的上扬。这反映出投资者对“主业清晰”公司的偏好。许多投资者对专注于某一行业发展的公司比较看好，因为这些公司的业务结构比较单纯，因而，比较容易估算出其真实价值。从另一个角度来看，这种偏好也反映出不少投资者对曾经非常红火的大规模混合兼并行为非常反感。实质上，投资者越来越偏好于主业突出的公

司也与股票二级市场效率低下有很大关系。信息传递的不充分性和不及时性，使得投资者在评估拥有多种业务的上市公司的合理价值时遇到许多障碍。投资者希望重新认识被拆出资产的真实价值。

③税收优惠

公司分立与资产剥离等收缩方式相比有一个明显的优点，即税收优惠。公司分立使公司和股东经常可以得到免税优惠，而资产剥离则可能带来巨大的税收负担。公司在资产剥离中得到的任何收益都要纳税，如果这笔钱再以股利的形式发给股东，还要继续纳税。

④股票增值

公司分立还能让股东保留他在公司的股份。经验数据表明，被放弃的子公司和母公司在公司分立以后的几年内通常会在业绩上超过市场整体水平。如果子公司因为包含在集团公司内部而被低估了价值，或者市场预期在公司分立之后将出现收购报价，这种趋势就更为明显。

⑤出售股票可以获得现金

在公司分立前先进行分拆上市也具有几个额外的优点。首先，出售子公司的股票可以获得现金。其次，出售子公司的股票能够形成一个交易市场，这对于规模较大的公司分立活动具有重要意义。

⑥采用换股式公司分立能减轩股票价格的压力

股东在交换他们的股票时具有选择权，因此，不太可能在交换后立郎出售。在这种方法实施之前也可以先采用股份分拆上市的方法，它的优点是可以为子公司创造出一个交易价值，后者又能与公司价值进行比较，从而确定出交换比率。从母公司的角度来看，这种做法还可以提高每股收益，因为它与股份回购在这方面的作用类似，减少了母公司流通股票的数量。

⑦公司分立有时也是一种反收购的手段

当母公司某一下属子公司被收购方看中，收购方要收购整个集团时，母公司通过把该子公司分立出去就可以避免被整体收购的厄运。

(2)公司分立的缺陷

①公司分立只是一种资产契约转移

公司分立只不过是一种资产契约转移，这或许是它最常受到的指责。除非管理方面的改进也同步实现，它不会明显增加股东的价值。公司分立可能是公司变革的“催化剂”，但其本身并不能使经营业绩得到根本的改进。

②增加了额外成本

公司分立的另一个缺点是它能使规模带来的成本节约随之消失。被放弃的公司需要设置额外的管理职务，可能还会面对比以前更高的资本成本。类似地，母公司也可能要面对不必要的成本，如果不发生变动，同样的管理人员所管理的公司已经缩小。因此，为使公司分立的正面效果达到最大，必须对母公司的管理结构进行调整。

一般来说，完成公司分立活动要经过复杂的税收和法律程序，这是执行过程中的最大障碍。其中，不仅包含着很高的法律和会计成本，还浪费了管理者的宝贵时间。其他有关的法律问题进一步增加了它的成本和复杂程度。

③需要更多考虑子公司的组织结构

子公司的组织结构是必须认真考虑的问题。主要的问题包括到何处注册，采取什么样的反收购措施，董事会的人员构成以及管理结构。如果它是独立核算的子公司，可以在已有的基础上进行调整。然而，公司分立是一次反省的机会，过去的做法可能并不适用于拥有独立主权的公司。