2020广西农村信用社|农商行考试时政热点：中国居民杠杆率超60% 你还敢加杠杆买房吗？

本期嘉宾：中国银行首席研究员宗良

【核心观点】

1、居民杠杆率在2018年底达到60.4%。居民杠杆率过高会挤压消费，近几年消费增速呈现下降趋势。

2、浙江、北京、上海、广东等发达地区的居民杠杆率比较高，因为这些地方房价等各方面都上涨较快，收入也比较高，大家购置很多资产。

3、从国际视角来看，我国杠杆率水平处于国际平均水平。全球平均杠杆率水平约在60%左右，发达国家在72%左右，新兴经济体在40%左右。

4、房贷是居民杠杆率中非常核心的因素。

5、如果房贷开始较高，然后大幅度下降，通常下降40%-60%就意味着比较大的风险，可能会发生金融危机。

6、居民杠杆率在什么情况下会形成风险？60%左右有一定风险，70%-90%有较高风险，100%有较大风险。如果超过100%，通常就有可能发生金融危机。

【新闻背景】

居民负债情况一直是衡量经济发展健康水平的标准之一，我国各地区居民负债情况如何？

日前，央行发布的《中国金融稳定报告（2019）》给出了答案。报告称，2018年我国住户部门贷款余额为47.9万亿元。其中个人住房贷款余额25.8万亿元，同比增长18.2%，占住户部门债务余额的比例为53.9%。换言之，各地房价是影响居民贷款上升的最核心变量。

2018年末，我国住户部门杠杆率为60.4%。从区域划分看，浙江、上海、北京、广东、福建和重庆的债务收入比超过全国水平，居民债务负担较重。居民杠杆率超60%，是否已经挤压消费？居民高杠杆又会引发怎样的恶果？

什么叫居民杠杆率？居民杠杆率就是指居民债务与GDP的比值，2018年底我国居民杠杆率达到60.4%。居民杠杆率过高就会挤压消费，消费减少又会对经济带来一定的影响，而近几年中国消费增速呈现下降趋势。

2018年，我国消费增长速度为9%，至2019年三季度消费增速为8.2%，略有下降。如果把汽车一项排除掉，整个消费增速仍然是9%，那就是说下降主要来自于汽车领域，消费增速下降挤出的幅度比较小。

居民杠杆率增加太快、太高，会带来比较大的风险，甚至给经济发展带来不利影响。

我国居民房贷从1998年开始慢慢增加，经过多年的累积才形成了今天的局面，整体处于较高水平。

从地区的角度来看，浙江、北京、上海、广东这些发达区域，居民杠杆率比较高，原因是这些地方，包括房价在内的各个方面都涨得比较快，收入也比较高，然后大家购置了很多资产。

如果从国际视角来看，中国居民的杠杆率水平大体上处于国际平均水平。全球居民杠杆率平均水平大概在60%左右,发达国家杠杆率大约在72%左右，发展中国家、新兴经济体大概是40%左右。在新兴经济体里面，中国居民杠杆率算是比较高的。

居民杠杆率什么情况下才会形成风险？如果是60%左右就有一定的风险； 70%-90%就有较高风险；如果是100%就有较大风险，如果超过100%，就有可能发生金融危机的。

另外，也可从偿债比例来观察，偿债比例就像是每个月里面大概要偿还的债务占可支配收入比例，我国目前该比例大概是9.54%左右。全球平均水平或者说风险值大体上是12%，中国接近10%的水平，这也是值得关注的现象。

从全球视角来看，发生危机的国家，往往房地产起到很特殊的作用。比如在全球金融危机期间，美国房贷是比较高，然后大幅度下降。通常房贷突然下降40%-60%，往往伴随着金融危机。所以中国要保持市场平稳发展，这是非常值得关注的。

纵观全世界国家发展，尤其是国家经济起飞的过程中，往往伴随着某些特殊的资产上涨，比如房地产就呈现出在某一个阶段快速增值。在这一阶段，如果是挣工资，可能增加两倍；但是如果是购买相应的房地产，可能就不止两倍。这一时期是居民实现资产快速增值的特殊阶段。

可以说，大家在加杠杆的过程，实际上是资产快速形成，快速增值的一个重要阶段。一方面是杠杆率的提升，另一方面是广大居民财富快速增长。我国大量的中产阶级阶层正是如此形成的。所以说房地产涨有它的道理，跌也有一定的道理。

但是有一条，快速涨跌对房地产来讲都是一种巨大的风险。

房贷在某种程度上是个人杠杆率提升的一个重要因素，但它又是居民财富增长的一个重要因素，所以看问题要从它的两面来看，不要简单的光看债务增长。

当然，这个过程中间还伴随着其它资产的增长，比如金融卡的债务，还有消费的相关债务。但是总体上来讲，房贷还是其中非常核心的因素。

我们国家在房贷政策上卡的比较紧。举个例子，现在首付有的地方都高达70%。而美国在金融危机之前，实际上是零首付。相对而言，我们的风险就得到了很好的控制。

展望未来，希望下一步房地产市场能建立长期、有效的机制。房价不能大涨，至少不能是普遍的、全面的大涨。对于没有大涨的地区可以涨一些，总体上不能大涨。

短期内如果房价下跌太快也会带来比较大的问题，在经济面临下行压力的背景下，房地产投资在经济增长中间仍然发挥着比较重要的作用。今年到1-10月份，房地产投资增速约10.3%，在拉动经济增长中间发挥着重要作用。未来房地产政策还是要有前瞻性、长远性、稳健性。

【新闻背景】

据人民银行测算发现，2018年末，我国住户部门杠杆率为60.4%。我国居民杠杆率水平几乎是新兴经济体中最高的。

例如，阿根廷居民杠杆率不到10%，印度仅11%，俄罗斯16%，墨西哥17%，巴西22%，均远远低于中国的水平。我国居民债务水平比德国、奥地利、意大利还要高，甚至接近日本、法国的水平。美国在2007年房地产泡沫破灭前居民债务占可支配收入比重达到130%，日本在上世纪90年代初也曾在120%的高位，但随后均爆发了危机，当前均回落至100%左右。

债务风暴离我们还有多远？我国居民的偿债能力如何？

从未来发展趋势上讲，个人债务应该更加多元化。举个例子，学生贷款在美国至少有1.6万亿美元，是挺大的比例，但是中国这块贷款还是比较少。

作为个人，需要合理把握自己的债权、债务结构，在处理债务的时候，对于有些必须贷的款还是要贷，但千万不能去借高利贷、套路贷。

总体来看，中国居民的偿债负担还是比较低的，负担也是比较小。另外，中国居民偿债比例低于全球风险指标，中国现在大概只有9.5%左右，还没有达到12%的临界水平。风险相对较低，偿债能力比较强的。希望未来整个居民贷款增长是一种稳健的、良性的增长。