作者：中国人民大学财政金融学院副院长、教育部长江学者特聘教授 张成思
最近十年，央行的公开市场操作业务已取得很大进展，但规模相对还比较小。要从存准率等传统工具向公开市场操作工具过渡和发展，则需要建设发达的货币市场，特别是突破短债市场的分割、增强票据市场的流动性，并且有针对性地扩大短期国债产品的现券买卖规模
近日举行的中央经济工作会议在货币政策方面，再次强调改善货币政策传导机制。那么，该如何理解货币政策传导机制的内涵?
首先，中央银行作为银行的银行，主要职能之一就是制定和实行国家的货币政策。其次，货币政策要实现特定的最终目标，如经济增长与物价稳定，就需要调整一些中间目标(如货币供应量、长期利率等)，也需要运用操作目标变量(也称为短期中间目标，如基础货币、短期利率等)。可见，中央银行通过各种工具(如公开市场操作、存准率、央行的贴现利率等)影响短期操作目标，进而实现中间目标的调整，再通过中间目标的变化影响传递到最终目标，这就是货币政策传导机制的基本内涵。
不同国家拥有不同的金融体系，因此政策工具、操作目标以及中间目标对应的变量或有不同。例如，短期市场利率既可以是中间目标，又可以是政策工具：在有些国家的利率体系下，基准利率由央行直接决定，央行可以直接宣布利率调整幅度，这时利率就是货币政策工具;在一些国家市场利率状态下，央行可以通过存款准备金率和公开市场操作等工具来调控市场利率，这时利率就成了政策操作目标。
从我国目前的货币政策传导机制现实情况来看，货币供应量(如M2)是比较受重视的中间目标。由于M2是基于基础货币(基础货币即现金加金融机构在央行的存款准备)派生而来(基础货币×货币乘数)，因此央行可以通过改变基础货币和货币乘数来影响M2的变化，实现最终宏观经济目标的调控。
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