外资PE受限创业板

外资PE受限创业板 来源：233网校2010年5月4日【233网校：学子希望之家！】
创业板中没有未卜先知
1999年3月，中国证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立高科技企业板块”，当时创业板有望年内在深圳开板的消息不胫而走，于是一批本土风投企业相继在深圳出现，其中就有注册资金1亿元的达晨创投。
其实，大多数外资VC表示自己在创业板正式推出以前，并没有做过相应准备。外资VC在创业板的第一轮上市公司中输给本土VC也是毫无争议的。即便是在创业板上有所斩获的英特尔投资，也并非在投资初期专门针对创业板而来。
简单划分一下在创业板推出之前就为此做了多年准备的企业，大致可以看到两种：一种是人民币基金投资的公司，无法去海外上市，只能等待创业板；另外一种是规模、成长性、行业等不符合国际资本市场要求的。尽管这些公司如今在创业板上受到了投资者的追捧，至少在2009年以前，这两者都不是风险投资眼中的一流投资对象，人民币基金在投资的时候也将这些公司的估值压得很低。
创业板的火爆是国内资本市场炒新习俗的延续，当时创业板市场的市盈率已偏高，所以也不排除创业板会出现中小板初期深幅调整的可能性，况且当时达晨等风投的投资浮动盈利也还不能保证能转换为实际回报。事实上，外资风投之前看淡创业板也正因为此。
设立之初，市场人士便热衷于将创业板对创业型公司的要求与纳斯达克来对比，但在外资VC看来，两者之间的差异仍然相当明显。首先是准入标准，在符合具体条文之后，纳斯达克的准入标准来自市场，关键点在于有没有投资者愿意买你的股票；而创业板的准入标准则来自监管层发放的入场券。从某种意义上看，这也是很多外资VC迟迟不肯采取行动的重要原因。
法律层面也存在一些障碍。海外的公司法和中国的公司法并不完全一致，利用海外公司架构灵活的优势，VC可以通过控股公司持股，也可以通过法人持股，同时会通过一些优先股、绑定条款等来保障自己的利益，但是这些在中国的公司法中都很难找到对等的实现方案。企业上市后的再融资也有困难，在传统A股市场，上市以后再融资是一件非常困难的事；而在纳斯达克，只要投资者接受随时都可以募集资金。美国很多公司在并购过程中，是以股份而不是现金，这在中国证券市场也很难行得通。以前的A股市场，上市基本表明你融资的结束；而在纳斯达克，上市可能意味着你融资刚刚开始。

来源:233网校-投资项目管理师责编:mawei评论纠错

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