经济学论文：房地产低迷拖累经济 美国经济放缓而非衰退

 摘要：2007年以来，受房地产市场持续低迷和次贷危机爆发的 影响 ，美国 经济 增长有所放缓。 目前 看来，房地产市场低迷是美国经济 发展 的最大威胁，同时，次贷危机也远没有结束的迹象。美国经济会否由此陷入衰退，成为不少人关注的重要 问题 。总体来看，美国经济基本面良好，经济增速虽然放缓但仍适度。如果美国政府应对得当，住房市场危机导致美国经济陷入衰退的可能性不大，美国经济有望继续保持稳步增长。

关键词：美国经济 房地产低迷 次贷危机

一 2007年以来美国经济温和增长

受住房市场降温的影响，美国经济增长于2006年第二季度开始明显减缓，2007年第一季度进一步减速，GDP仅增长0.6%，是自2002年第四季度以来的最慢增速。第一季度美国经济增长放缓的主要原因是，受住宅投资拖累，私人国内投资大幅度下降。但第二季度，由于私人国内投资强烈反弹和出口加速增长，美国经济增长了3.8%，为上年第一季度以来的最大单季增幅。这表明尽管受到住房市场降温的拖累，美国经济仍然保持了较好的增长势头。

1.个人消费支出增长大幅度下降

作为美国经济增长的主要动力，2007年第一季度，美国个人消费支出增长强劲，增长率为3.7%。图1美国个人消费支出对经济增长的贡献资料来源：美国商务部经济 分析 局。第一季度美国个人消费支出增速大大高于上年全年的3.1%，在当季0.6%的GDP增长中，个人消费支出贡献度为2.56个百分点，表明个人消费没有受到利率上升，特别是住房市场降温的较大影响。然而，第二季度美国个人消费支出增长大幅度下降，增长率仅为1.4%，对同期GDP增长的贡献度也下降到1.00个百分点，为2005年第四季度以来的最小增幅。第二季度个人消费支出增速大幅减缓的主要原因是受汽油价格上涨和住房市场降温的影响。

但是另一方面，由于汽油、汽车和食品销售强劲上涨，9月份美国的商品零售额环比大涨0.6%，明显高于预期，同时就业数据明显改善，表明美国消费者支出增长潜力仍然巨大。

2.私人国内投资增长由弱转强

受住宅投资拖累，2007年第一季度美国私人国内投资增长连续第三个季度出现负值，增长率为-8.2%。近几年来美国经济增长持续低迷的一个重要原因就是由于投资增长持续无法复苏。然而，第二季度美国私人国内投资增速开始反弹，增长了4.6%，促进经济增长0.71个百分点，但住宅投资对经济增长的拉动仍为负值。

从长期来看投资增长有利于经济持续发展，但是私人国内投资增长的可持续性仍有待进一步观察。按照美国全国 企业 协会对美国各个主要行业部门总共107家企业单位的调查，仅1/4的企业认为2007年下半年其资本支出会增加，这一比例为三年多来最低，同时这些企业也将计划减少2008年的资本支出。

3.贸易平衡得到改善

2007年第一季度，美国商品和服务出口增长1.1%，商品和服务进口增长3.9%，净出口下拉经济增长0.51个百分点。而第二季度，商品和服务出口增长了7.5%，商品和服务进口下降了2.7%，净出口促进经济增长1.32个百分点，这是11年来贡献最大的一次。

美国出口大幅度增加，一方面得益于美元在国际市场上的持续贬值，增强了美国企业出口竞争力，另一方面也与布什政府为企业拓展海外市场采取的一些减税和自由贸易政策有关。

美元贬值在促进出口的同时，也使进口商品对美国消费者的吸引力下降，进而抑制了进口，从而使美国贸易平衡得到了改善。2007年前8个月，美国累计实现贸易逆差4719亿美元，比上年同期减少456亿美元。如果目前的趋势得以继续，2006年可能出现6年来首次贸易逆差减少。

4.房地产市场持续低迷

2007年第一季度，美国私人住宅投资下降16.3%，直接导致GDP增速下降0.93个百分点；第二季度，私人住宅投资继续大幅度下降11.8%，对经济增长的负贡献略有下降，为0.62%。

继7、8月份新房开工量同比分别下降6.1%和2.6%之后，9月份美国新房开工量同比继续下降了10.2%，经季节调整按年率 计算 为119.1万套，是1993年3月以来的最低水平。美国9月份的新房开工量也低于经济学家普遍预期的127.5万套，与上年同期相比，降幅则达到了31%，这显示美国住房前景仍不容乐观。同时，反映未来新房建筑走势的新房建筑许可证发放量9月份下降了7.3%，经季节调整按年率计算为122.6万套，是1993年7月以来的最低水平。

此外，9月份，美国旧房销量比前一个月下降8%，是1999年以来的最大降幅。9月份美国旧房销量经季节调整按年率计算为504万套，比上年同期下降19.1%。销售疲软令全美房价持续走低。9月份美国旧房销售中间价为每套21.17万美元，同比下降4.2%，为14个月来第13次下降。美国旧房销售之所以大幅下降，主要是由于8月份次贷危机的爆发，导致银行纷纷收紧银根，提高放贷门槛，部分次级抵押贷款公司因陷入流动性危机而停止放贷。9月份，美国积压待售旧房为440万套，创 历史 最高纪录。按照目前的销售速度，销售完这些旧房需要10个半月的时间。

曾连续几年高度繁荣的美国住房市场自去年开始显著降温，目前已进入过去16年来最严重的低迷期，预计未来几个月美国住房市场的低迷状态仍将持续。

5.就业状况良好，失业率保持低位水平

2007年以来，美国就业人数稳定增长。9月份，美国非农业部门新增就业岗位11万个，为5月份以来的最佳表现。另外，在经过对企业进行调查后，美国劳工部大幅修正了7、8月份的新增非农就业人数，其中8月份非农就业人数从减少4000人调整为增加8.9万人。9月份的就业数据以及前两个月就业人数的向上修正使美国就业人数连续49个月增加，实现了有史以来持续时间最长的就业增长。

与就业增长相吻合，2006年9月份以来美国失业率一直保持在4.4%~4.7%之间，是自2001年下半年以来失业率最低的时期。

6.通胀压力依然存在

2007年前9个月，美国消费价格（CPI）按年率计算上升了3.6%，升幅高于2006年全年的2.5%。其中，食品价格按年率计算上涨了5.7%，能源价格上涨了11.7%。不过，核心CPI按年率计算仅上升2.3%，升幅低于2006年全年的2.6%。

但是，最新数据显示，通胀压力依然存在。9月份美国生产者价格（PPI）环比上涨了1.1%，是2007年2月份以来的最大涨幅，超出市场预期；PPI同比上涨了4.4%，是自6月份以来的最大涨幅。9月份PPI上升的主要原因是能源和食品价格的上涨。伴随国际市场原油价格再次上升，9月份美国汽油批发价格飙升8.4%，是自2006年11月以来的最大涨幅；食品价格上涨1.5%，是自3月份以来的最大涨幅。1997~2007年美国PPI同比走势见图7。

7.财政赤字降至5年来最低水平

在9月30日结束的2007财政年度里，美国政府财政赤字总额为1628亿美元，比上一财年大幅下降34.4%，为5年来最低水平。2007财年，美国政府收入达到创纪录的约2.57万亿美元；政府开支约为2.73万亿美元，也是历史最高纪录。其中，开支最大的项目包括医疗保险和医疗补助计划、 社会 保障计划、军费以及公债利息。2007财年的财政赤字约相当于美国当年国内生产总值的1.2%，这一比例低于美国过去40年赤字占国内生产总值比例的平均水平。

美国政府在过去5年一直都面临巨额赤字问题，其中2004年财政赤字更是创下4130亿美元的历史最高纪录。财政赤字和贸易赤字问题使布什政府的经济政策颇受争议。在2007年2月向国会提交的2008财年的预算报告中，布什政府计划到2012年最终实现消除财政赤字并恢复盈余的目标。

8.股市创历史新高

2007年以来，美国股市不断震荡走高。10月9日，道琼斯 工业 平均指数和标准普尔500指数均创下收盘价历史新高。其中，道琼斯工业平均指数收于14164.53点，比年初上涨13.5%；标准普尔500指数收于1565.15点，比年初上涨10.5%。纳斯达克综合指数也于10月10日创下收盘价历史新高，收于2811.61点，比年初上涨16%。近期美国股市大幅反弹的主要原因是美联储以及各国央行为了避免流动性危机，大量向市场注资。美联储在降低贴现率后，又大幅调低利率50个基点，出乎市场预期，鼓舞了市场信心。此外，就业人数增长以及消费需求强劲增强了人们对美国经济继续增长的信心，也是美国股市反弹的一个重要原因。

2007年下半年及2008年，仍有一些影响美国经济增长的不确定因素，主要是房地产市场持续低迷、次贷危机远未结束以及美联储货币政策的效果等。

1.房地产市场低迷是美国经济的最大威胁

尽管美国经济基础依然强劲，但持续低迷的房地产市场是目前美国经济的最大威胁。房地产市场低迷时间越长，美国经济所受威胁越大。