证券金融论文：风险资本对新兴行业的推动作用

风险投资支持新兴产业发展的现状

2006年全国科技大会以来，创业风险投资的机构数目、资本规模总量大幅增加，平均增速超过16％；与此同时，风险投资机构管理团队的专业化水平不断提高，行业从业人员大幅增加，高端人才比例趋于上升。在国内资本市场逐步成熟以及国家大力发展战略性新兴产业的政策背景下，2010年度中国风险投资市场表现极为活跃。据CVCRI统计，2010年参与调研的风险投资机构共投资了1225个项目，是2009年的1.78倍；其中披露投资金额的1055个项目涉及投资金额976.63亿元，投资规模为2009年的3.09倍，投资市场表现极为活跃。从披露投资规模的1055个项目来看，平均单个项目的投资金额为9257.11万元，投资强度处于2003年以来最高点。

风险投资与新兴产业呈现出相互促进、相互合作，协同发展的的良好发展势头。2010年，中国风险投资的行业分布继续呈现多元化，随着以金融业为首的现代服务业占GDP的比重逐渐增加，创业风险投资开始加大了对这一领域的投资。另外，新能源、新材料工业、医疗保健等战略性新兴产业也成为风险资本较为密集的投资领域。具有高科技、能耗低、高产出等特征的战略性新兴产业开始成为风险资本投资的重点，2010年，在披露被投资企业所属行业的851个项目中，医药保健领域吸收资金最高，涉及投资金额达141.01亿元，其次是新农业领域，涉及投资金额92.23亿元。

但我国创业风险投资业总体还处于成长阶段，其中还存在许多问题急需解决。比如，资金来源渠道单一，且资金总量不足；虽然近几年来，我国风险投资有所发展，但相对于新兴企业的数量来说，仍是杯水车薪。

此外，也存在投资投资规模小、投资结构不合理的问题。在发达国家，从基础研究到技术开发再到产业化，投资的比例是1：10：100，而我国为1：0.7：100，因此从我国投资比例来看，用于技术开发的资金明显不足，而技术开发则是新兴产业产生与发展的关键。

法律法规也尚不健全。现行的很多法律法规在内容上与新兴产业、风险投资发展相悖离的，尚没有规范风险投资行为的《风险投资法》等法律法规，有些法律法规的内容甚至不利于风险投资业的发展，相关的法律法规体系还有待进一步完善。风险投资退出机制也存在缺陷。由于主板市场要求较高，创业板尚不成熟，加之各地的产权交易市场刚起步、很不完善，因此风险投资的大部分滞留在被投资企业无法撤出，风险资本投资对象的特殊性导致其很难从我国的证券市场或产权市场顺利退出。如何建立一个全方位的、有效的风险投资退出机制，成为当前我国风险投资亟待解决的问题之一。

最后，中介机构服务体系尚不健全：与风险投资相关的中介机构，如会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所、科技项目评估机构、专业性融资担保机构、投资顾问机构等力量薄弱，缺乏相应的高素质专门人才队伍，例如，懂技术、管理、营销、金融等多学科的高层次、综合性人才非常稀缺。从我国目前的情况来看，为风险资本提供专门服务的中介机构存在着数量少、质量不高等不足，而且其权威性和评估方法的科学性有待进一步提高。

促进新兴产业发展的风险投资对策

风险资本作为一种权益型资本，在推动新兴企业的发展和技术创新等方面起着重要作用。要建立起一套高效率的风险投资机制不仅取决于风险投资机构及投资标的质地，更需要一个良好的外部支持环境使之健康成长。根据我国的实践并借鉴国外的经验教训可以得出结论：建立一个有助于风险投资发展的社会文化环境、政策环境、法律环境、资本市场环境和人才环境等外部支持环境是中国风险投资业可持续发展的必要条件。建立、健全风险投资政策环境。政府应当发挥"制定政策、培育市场"的功能，引导和扶持风险投资的发展。从发达国家扶持风险投资的优惠政策中可以看出，财政的资金支持起着关键作用。政府对风险投资企业的补助主要是对其启动资金补助和投资亏损补贴，政府补助分担了风险投资者的投资风险的同时又对民间风险投资起到一种导向作用。为了鼓励风险投资的发展，各国都对风险投资实行税收优惠政策。例如，美国分别在1978年和1981年两次修改税法，使美国风险投资在20世纪80年代以每年46%比例上升，其中很多州市设立了地方科学基金，专门对从事高新技术开发的风险企业提供补贴。新加坡政府规定，凡投资于高新科技的企业，连续亏损三年者，可获得50%的补贴。从目前来看，中国还没有专门的风险投资的税收优惠政策。因此，为鼓励中国风险投资业的发展，政府应加大风险投资的税收优惠政策力度，将更多的资金吸引到风险投资领域。除此之外，还应借鉴国际经验，对风险投资企业给予必要的金融支持。

完善风险投资法制环境。目前中国在推动新兴产业发展方面有明显的倾斜政策，但与之相配套的科技投入扶持、知识产权保护等方面的法律制度还相当欠缺，使得风险资本在投资新兴产业时面临较大的风险性。政府缺乏长期用于指导风险投资运作的法律政策，使得风险投资主体无章可循，权益无法得到保护。借鉴国际经验，涉及风险投资的法律法规既要能最大程度地降低市场风险，又要有利于市场的发展，其中最关键的是要有利于风险资本市场的发展。例如，有限合伙制能有效地降低风险投资的运作成本和代理成本，因此需要对一般合伙人所应承担的经济和法律责任作相应的规定，以促进其稳健发展；由于风险资本市场信息不对称的问题，需要有相应规范的中介机构法规，从法律上保证风险资本所投资企业股份的顺畅流动。

改善风险资本市场环境。风险资本在获取高收益后需要有一个便捷的退出渠道，为此，必须建立多层次资本市场体系，为风险投资者创造更宽阔的投资运作空间，同时也有利于新兴企业上市。首先，要积极发展门槛要求更低、更看企业成长性的创业板，与主板和中小企业板一起构成中国证券市场的多层次结构，同时带动私募股权市场的活跃发展，以使更多的新兴企业快速成长。其次，国内的地方产权交易所应努力由目前的一个交易平台深化为新兴企业自主创新的资本市场，为科技企业成果转化项目提供资金，并且产权交易所可以作为创业板的基础部分，为创业板培育优质的上市公司。

完善风险投资人才环境。人才是风险投资支撑环境中最具流动性的要素，风险投资的健康发展需要一个具有高素质的人才环境。美国政府通过投入大量的教育和科研经费，开发本国人才资源与吸引外国人才等并重的方法，从而拥有大量从事科技创新的科学家、工程师，美国的高素质专业人才保证了其风险投资业的长期兴旺。美国完善的市场经济环境也培养了一批熟练的风险投资家，这些强大的人才后盾促进了美国风险投资业的繁荣发展。要解决中国风险投资的人才瓶颈问题，应采取一系列措施，包括加强对教育产业的投资，重视本国人才资源的开发和激励；扩大优惠政策，鼓励留学人员回国创业；进一步改善投资环境，吸引外国优秀的风险投资家和风险投资机构到中国投资等等。

改善风险投资社会文化环境。风险投资是在一定的文化背景中孕育发展起来的，文化引导着风险投资发展的方向，风险投资要在一个适宜的文化环境中才能顺利发展。应着力营造有利于风险投资发展的社会文化环境，努力发展创新文化，进一步树立创新理念，充分发挥创新文化在风险投资发展中的引领作用。例如，创造一个以人为本的文化氛围，培养敢于冒风险、勇于开拓，并对科学技术具有前瞻力的风险投资人才。形成鼓励个人创新、尊重知识人才，提倡人才流动的风险投资社会文化环境。