中级会计师《财务管理》章节知识点讲义：衍生工具筹资

 第四章　筹资管理(上)

　　第四节　衍生工具筹资

　　一、基本要求

　　1.理解可转换债券基本属性及要素;

　　2.掌握可转换债券和认股权证筹资的特点;

　　3.理解优先股的特点。

　　二、重点内容回顾

　　(一)可转换债券的基本性质

证券期权性	实质上是一种未来的买入期权
资本转换性	在正常持有期，属于债权性质；转换成股票后，属于股权性质
能够赎回与回售	一般会有赎回条款和回售条款

　　(二)可转换债券的基本要素

　　标的股票　　　票面利率

　　转换价格　　　转换比率

　　转换期　　　　赎回条款

　　回售条款　　　强制性转换条款

　　(三)优先股的基本性质

约定股息	股利收益是事先约定的，相对固定。固定股息率各年可以不同，优先股也可以采用浮动股息率分配利润
权利优先	优先股可以先于普通股获得股息；在剩余财产方面，优先股的清偿顺序先于普通股而次于债权人
权利范围小	优先股股东仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时，具有有限表决权，如修改公司章程中与优先股股东利益相关的事项。

　　(四)优先股的种类

股息率是否固定	固定股息率优先股和浮动股息率优先股
分红是否强制	强制分红优先股与非强制分红优先股
股息是否累积	累积优先股和非累积优先股
分红的范围权限	参与优先股和非参与优先股
是否可以转换	可转换优先股和不可转换优先股
是否可以回购	可回购优先股和不可回购优先股

　　(五)衍生工具筹资的优缺点

可转换债权	优点	筹资灵活性；资本成本较低；筹资效率高。
	缺点	存在一定的财务压力。
认股权证	融资促进工具；有助于改善上市公司的治理结构； 有利于推进上市公司的股权激励机制
优先股	优点	有利于丰富资本市场的投资结构；有利于股份公司股权资本结构的调整；有利于保障普通股收益和控制权；有利于降低公司财务风险；
	缺点	可能给股份公司带来一定的财务压力。

　　【2014考题·判断题】可转换债券的持有人具有在未来按一定的价格购买普通股股票的权利，因此可转换债券具有买入期权的性质。(　)

　　『正确答案』√

　　『答案解析』可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股股票，也可以放弃转换权利，持有至债券到期还本付息。由于可转换债券持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期权。

　　【2016考题·多选题】下列可转换债券条款中，有利于保护债券发行者利益的有(　)。

　　A.回售条款

　　B.赎回条款

　　C.转换比率条款

　　D.强制性转换条款

　　『正确答案』BD

　　『答案解析』回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售条款是债券持有人的权力，所以有利于保护债券持有人的利益。赎回条款是指发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定，赎回条款是债券发行者的权力，所以，有利于保护债券发行者利益。转换比率是指每一张可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。转换比率条款并不能保护债券持有人利益，也不能保护债券发行者利益。强制性转换条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金的条件规定。所以，有利于保护债券发行者利益。

　　【例题·单选题】债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定，被称为(　)。

　　A.赎回条款

　　B.强制性转换条款

　　C.保护性条款

　　D.回售条款

　　『正确答案』D

　　『答案解析』回售条款是指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。

　　【例题·判断题】债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定，被称为赎回条款。(　)

　　『正确答案』×

　　『答案解析』回售条款是指债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。

　　【例题·单选题】下列有关可转换债券的说法中，正确的是(　).

　　A.可转换债券是公司普通债券与证券期权的组合体

　　B.可转换债券实质上是一种未来的卖出期权

　　C.可分离交易的可转换债券，转换为股票之后，债券不存在了

　　D.通常，公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券

　　『正确答案』A

　　『答案解析』期权指的是未来的选择权，可转换债券给予了债券持有者未来的选择权，在事先约定的期限内，投资者可以选择将债券转换为普通股票。因此，选项A的说法正确。由于可转换债券持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期权。即选项B的说法不正确。可分离交易的可转换债券在发行时附有认股权证，是认股权证与公司债券的组合，发行上市后，公司债券和认股权证各自独立流通、交易。转股之后，认股权证不存在了，债券仍然存在。因此，选项C的说法不正确。通常，公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券(目的是为了强制债券持有者行使转换权，减少利息支出)。公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，为了降低债券持有人的投资风险，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券卖回给发行公司。因此，选项D的说法不正确。