2019注册会计师《财务成本管理》基础练习及答案10

　　A. 到期收益率法

　　B. 可比公司法

　　C. 风险调整法

　　D. 财务比率法

　　【答案】D

　　【解析】如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本;如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可 比公司，作为参照物;如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需

　　要使用风险调整法估计债务资本成本;如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的 可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。

　　【例题·单选题】若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调 整法估计税前债务资本成本时( )。

　　A. 债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

　　B. 债务资本成本=可比公司的债务资本成本+企业的信用风险补偿率

　　C. 债务资本成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率

　　D. 债务资本成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率

　　【答案】A

　　【解析】用风险调整法估计债务资本成本时，债务资本成本通过同期限政府债券的市场 收益率与企业的信用风险补偿相加求得。

　　【例题·多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成 本时，选择的可比公司应具有的特征有( )。

　　A. 与甲公司商业模式类似

　　B. 与甲公司在同一行业

　　C. 拥有可上市交易的长期债券

　　D. 与甲公司在同一生命周期阶段

　　【答案】ABC

　　【解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。 可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似

　　【例题·单选题】利用资本资产定价模型确定普通股资本成本时，有关无风险利率的表 述正确的是( )。

　　A. 选择长期政府债券的票面利率比较适宜

　　B. 选择短期国库券利率比较适宜

　　C. 必须选择实际的无风险利率

　　D. 政府债券的未来现金流，都是按名义货币支付的，据此计算出来的到期收益率是名义 无风险利率

　　【答案】D

　　【解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率的代表，所以选项 A、B 错误。在决策分析中，有一条必须遵守的原则，即名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现，通常在实务中这样处理：一般情况

　　下使用名义货币编制预计财务报表并确定现金流量，与此同时，使用名义的无风险利率计算 资本成本。只有在存在恶性的通货膨胀或者预测周期特别长的两种情况下，才使用实际利率 计算资本成本，所以选项 C 错误。

　　【例题·多选题】在存在通货膨胀的情况下，下列哪些表述正确的有( )。

　　A. 名义现金流量要使用名义折现率进行折现，实际现金流量要使用实际折现率进行折现

　　B. 1+r 名义=(1+r 实际)(1+通货膨胀率)

　　C. 实际现金流量=名义现金流量×(1+通货膨胀率)n

　　D. 消除了通货膨胀影响的现金流量称为名义现金流量

　　【答案】AB

　　【解析】如果企业对未来现金流量的预测是基于预算年度的价格水平，并消除了通货膨胀的影响，那么这种现金流量称为实际现金流量。包含了通货膨胀影响的现金流量，称为名义现金流量。两者的关系为：名义现金流量=实际现金流量×(1+通货膨胀率)n。

　　(2) 贝塔值

　　计算方法：利用第三章的回归分析或定义公式 关键变量的选择

　　【例题·单选题】在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析 计算贝塔值时，则( )。

　　A. 如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度

　　B. 如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度

　　C. 预测期长度越长越能正确估计股票的平均风险

　　D. 股票收益尽可能建立在每天的基础上

　　【答案】A

　　【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长 并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为 0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的相关性，也会降低该股票的β值。使用 每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。

　　【例题·多选题】如果公司在下面哪些方面没有显著改变时可以用历史的β值估计权益 成本( )。

　　A. 经营杠杆

　　B. 财务杠杆

　　C. 收益的周期性

　　D. 无风险利率

　　【答案】ABC

　　【解析】β值的驱动因素很多，但关键的因素只有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的 周期性。如果公司在这三方面没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本。

　　(3) 市场风险溢价 市场风险溢价的含义市场风险溢价=Rm-Rf

　　通常被定义为在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险资产平均收益率之 间的差异。

　　【例题·单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计普通股资本成本”的表述中，

　　错误的是( )。

　　A. 通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率

　　B. 公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计β系数时应使用发行债券日之后的交易 数据计算

　　C. 金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据

　　D. 为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均 收益率

　　【答案】C

　　【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期， 也包括经济衰退时期。

　　【例题·多选题】资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定 价模型参数估计的说法中，正确的有( )。(2012 年)

　　A. 估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率

　　B. 估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更

　　可靠

　　C. 估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的

　　结果更可靠

　　D. 预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用企业自身的历 史数据估计贝塔值

　　【答案】CD

　　【解析】估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的到期收益率而不是票面利率，选项 A 错误;估计贝塔值时，公司风险特征无重大变化时，可以采用 5 年或更长的预测期长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长 度。选项 B 错误。

　　【例题·单选题】某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，不发股票，上年的每股股利为 3 元，每股净利润为 5 元，每股净资产为 20 元，股票当前的每股市价为 50 元， 则股票的资本成本为( )。

　　A.11.11% B.16.25% C.17.78% D.18.43%

　　【答案】C

　　【解析】留存收益比率=1-3/5=40%，权益净利率=5/20=25%。

　　股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率=留存收益比率×权 益净利率/(1-留存收益比率×权益净利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%

　　股票的资本成本=3×(1+11.11%)/50+11.11%=17.78%

　　【例题·单选题】某公司债券税前成本为 10%，所得税率为 25%，若该公司属于风险较高的企业，若采用经验估计值，按照风险溢价法所确定的普通股成本为( )。

　　A.10.5% B.11.5% C.12.5% D.13%

　　【答案】C

　　【解析】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在 3%-5%之间。对风险较高的股票用 5%，风险较低的股票用 3%。Ks=10%×

　　(1-25%)+5%=12.5%。

　　【例题·单选题】甲公司是一家上市公司，使用“债券报酬率风险调整模型”估计甲公 司的权益资本成本时，债券收益是指( )。

　　A. 政府发行的长期债券的票面利率

　　B. 政府发行的长期债券的到期收益率

　　C. 甲公司发行的长期债券的税前债务资本成本

　　D. 甲公司发行的长期债券的税后债务资本成本

　　【答案】D

　　【解析】按照债券报酬率风险调整模型，Ks=Kdt+RPc，式中：Kdt—税后债务资本成本;RPc—股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价

　　【例题·多选题】下列关于计算加权平均资本成本的说法中，正确的有( )。

　　A. 计算加权平均资本成本时，理想的做法是按照以市场价值计量的目标资本结构的比例 计量每种资本要素的权重

　　B. 计算加权平均资本成本时，每种资本要素的相关成本是未来增量资金的机会成本，而 非已经筹集资本的历史成本

　　C. 计算加权平均资本成本时，需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务 分开，分别计量资本成本和权重

　　D. 计算加权平均资本成本时，如果筹资企业处于财务困境，需将债务的承诺收益率而非 期望收益率作为债务资本成本

　　【答案】ABC

　　【解析】目标资本结构加权是指根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素

　　的比例，所以选项 A 正确;作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来新的成本，现有的历史成本，对于未来的决策是不相关的沉没成本，选项 B 正确;存在发行费用， 会增加成本，所以需要考虑发行费用的债务应与不需要考虑发行费用的债务分开，分别计量资本成本和权重，选项 C 正确;因为存在违约风险，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项 D 错误。