2019年注册会计师《财务成本管理》练习题（24）

 

　　A.期权执行价格提高

 

　　B.期权到期期限延长

 

　　C.股票价格的波动率增加

 

　　D.无风险报酬率提高

 

　　【答案】CD

 

　　【解析】看涨期期权执行时，其收入是股票价格与执行价格的差额，执行价格越高，看涨期权价值越低，选项A不是答案;到期期限延长，对于欧式期权价值不一定增加，选项B不是答案;股票价格的波动率越大，股票价格上升或下降的机会越大，期权价值越大，即与期权价值同向变化，选项C是答案;无风险报酬率提高，会导致执行价格的现值降低，看涨期权价格提高，选项D是答案。

 

　　【例题·多选题】(2017年)下列关于企业公平市场价值的说法中，正确的有(　)。

 

　　A.企业公平市场价值是企业控股权价值

 

　　B.企业公平市场价值是企业持续经营价值

 

　　C.企业公平市场价值是企业未来现金流入的现值

 

　　D.企业公平市场价值是企业各部分构成的有机整体的价值

 

　　【答案】CD

 

　　【解析】企业公平市场价值分为少数股权价值和控股权价值，选项A的说法错误;企业公平市场价值是企业持续经营价值与清算价值中较高的一个，选项B的说法错误。

 

　　【例题·多选题】(2012年)下列关于企业价值的说法中，错误的有(　)。

 

　　A.企业的实体价值等于各单项资产价值的总和

 

　　B.企业的实体价值等于企业的现时市场价格

 

　　C.企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和

 

　　D.企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和

 

　　【答案】ABD

 

　　【解析】企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是各部分的简单相加，而是有机的结合，所以选项A的说法错误;企业价值评估的目的是确定一个企业的公平市场价值，并不是现时市场价值(现时市场价值不一定是公平的)，所以选项B的说法错误;少数股权价值和控股权价值均是企业整体价值，而股权价值是企业整体价值的一部分，所以选项D的说法不正确。

 

　　【例题·多选题】(2014年)下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有(　)。

 

　　A.实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加

 

　　B.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-资本支出

 

　　C.实体现金流量=税后经营净利润-经营资产增加-经营负债增加

 

　　D.实体现金流量=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营长期资产增加

 

　　【答案】AD 【解析】实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-(净经营长期资产增加+折旧与摊销)=税后经营净利润-(经营营运资本增加+净经营长期资产增加)=税后经营净利润-净经营资产增加。所以选项AD正确。

 

　　【例题·多选题】(2009年)应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有(　)。

 

　　A.收益增长率　　　　　　　B.销售净利率

 

　　C.未来风险　　　　　　　　D.股利支付率

 

　　【答案】ACD

 

　　【解析】应用市盈率模型评估企业的股权价值，目标公司与可比公司将具有相似的未来风险(即相似的股权资本成本)、股利支付率和收益增长率。

 

　　【例题·多选题】(2006年)市净率的关键驱动因素是(　)。

 

　　A.增长潜力　　　　　　　　B.销售净利率

 

　　C.权益净利率　　　　　　　D.股利支付率

 

　　【答案】C【解析】市净率的驱动因素有股利支付率、增长率、股权资本成本和权益净利率，但关键驱动因素是权益净利率。

 

　　【例题·单选题】(2013年)下列关于相对价值估价模型适用性的说法中，错误的是(　)。

 

　　A.市盈率估价模型不适用于亏损的企业

 

　　B.市净率估价模型不适用于资不抵债的企业

 

　　C.市净率估价模型不适用于固定资产较少的企业

 

　　D.市销率估价模型不适用于销售成本率较低的企业

 

　　【答案】D

 

　　【解析】市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，所以选项D错误。

 

　　【例题·单选题】(2005年)按照市销率模型评估企业价值，以下四种中不属于该模型驱动因素的是(　)。

 

　　A.股利支付率　　　　　　　B.权益净利率

 

　　C.企业的增长潜力　　　　　D.股权资本成本

 

　　【答案】B

 

　　【解析】

 

　　市销率模型的驱动因素有销售净利率、股利支付率、增长率和股权资本成本，所以选项B不属于该模型驱动因素。

 

　　【例题·单选题】(2016年)根据有税的MM理论，下列各项中会影响企业价值的是(　)。

 

　　A.财务困境成本

 

　　B.债务代理收益

 

　　C.债务代理成本

 

　　D.债务利息抵税

 

　　【答案】D

 

　　【解析】

 

　　有税MM理论认为，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值，选项D是答案。选项A是权衡理论需要考虑的因素，选项BC是代理理论需要考虑的因素。

 

　　【例题·多选题】(2013年)根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时(　)。

 

　　A. 股权资本成本上升

 

　　B. 债务资本成本上升

 

　　C. 加权平均资本成本上升

 

　　D. 加权平均资本成本不变

 

　　【答案】A

 

　　【解析】根据有税MM理论,有负债企业的股权成本随着负债比例的提高而增加，而债务资本成本不变，加权平均资本成本降低。

 

　　【例题·多选题】(2011年)下列关于MM理论的说法中，正确的有(　)。

 

　　A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小

 

　　B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负责比例的增加而增加

 

　　C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负责比例的增加而增加

 

　　D.一个有负债企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高

 

　　【答案】AB

 

　　【解析】

 

　　MM理论认为，在没有企业所得税的情况下，负债企业的价值与无负债企业的价值相等，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险，选项A的说法正确;根据无税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知，选项B的说法正确;根据有税MM理论的命题Ⅱ的表达式可知，选项D的说法不正确;在考虑所得税的情况下，债务利息可以抵减所得税，随着负债比例的增加，债务利息抵税收益对加权平均资本成本的影响增大，企业加权平均资本成本随着负债比例的增加而降低，即选项C的说法不正确。