第三节 债券交易
一、债券交易的概念及流程
(一)债券现券交易、回购交易、远期交易和期货交易的基本概念
现券交易
也被称为债券的即期交易，也就是所谓二级市场的债券交易。
回购交易
债券买卖双方（资金融入方和资金融出方）在成交的同时，约定于未来
某一时间以某一约定价格双方再进行反向交易的行为。
远期交易
双方约定在未来某一时刻（或时间段内）按照现在确定的价格买卖标的
债券的行为。
期货交易
在交易所进行的标准化的远期交易，即交易双方在集中性的市场以公开
竞价方式所进行的期货合约的交易。
(二)债券回购交易、现券交易、远期交易和期货交易的流程和区别
1.回购交易
(1)其实是质押贷款的一种方式，通常用在政府债券上。
(2)期限：有几周的，通常情况下只有 24 小时，是一种超短期的金融工具。
(3)运作方式：结合了现货交易和远期交易的特点，通常在债券交易中运用。
2.现券交易与远期交易
(1)远期交易买卖双方必须签订远期合同;而现券交易则无此必要。
(2)远期交易的商品交收或交割的时间与达成交易的时间，通常有几个月的间隔，有时甚至达一年或一年以上;而现券交易通常是即时交收或交割。
(3)远期交易往往要通过正式的磋商、谈判，双方达成一致意见签订合同之后才算成立;而现券交易随机性较大，方便灵活，没有严格的交易程序。
3.远期交易与期货交易
不同
期货合约
远期合约
交易场所
交易所，具有公开性。
场外交易。
合约规范性
标准化合约（价格、品种、规格、
质量、交货地点、结算方式）。
所有事项都要由交易双方一一协
商确定，谈判复杂，但适应性强。
交易风险
无信用风险，只有价格变动风险。
无价格风险，存在信用风险。
保证金制度
交易双方按规定比例缴纳保证金。
由交易双方自行确定，无统一性。
履约责任
具备对冲机制，实物交割比例极
低，交易价格受最小价格变动单位
限定和日交易振幅限定。
如要中途取消，必须双方同意，任
何单方面意愿是无法取消合约的，
其实物交割比例极高。
(三)债券报价的主要方式
询
价
交
易
公
开
报
价
1.概念：公开报价是指参与者为表明自身交易意向而面向市场作出的、不
可直接确认成交的报价。
2.要素：交易方向、债券代码、债券名称、净价、到期收益率、应计利息、
全价、券面总额、净价金额、全价金额、清算速度、结算方式和清算账户。
对
话
报
价
1.概念：对话报价是指参与者为达成交易而直接向交易对手方作出的、对
手方确认即可成交的报价。（“讨价还价”的开始）
2.要素：交易方向、债券代码、债券名称、净价、到期收益率、应计利息、
全价、券面总额、净价金额、全价金额、清算速度、结算方式和清算账户，
还多了债券待偿期、对手方和对手交易员三个要素。
点
击
确
认
、
单
向
撮
合
双
边
报
价
1.概念：银行间债券市场开展双边报价业务的交易员进行现券买卖报价时，
在人民银行核定的买卖差价范围内连续报出该券种的买卖实价，并同时报
出该券种的买卖数量、清算速度等交易要素。
2.交易员：为双边报价商，有义务在报价范围内与对手方达成交易，并维
持市场的流动性。
3.报价要素：交易方向、债券代码、债券名称、净价、到期收益率、应计
利息、全价、券面总额、净价金额、全价金额、清算速度、结算方式和清
算账户。而且须同时填报相应券种的买入和卖出两个交易方向的报价。
4.双边报价在买入或卖出报价的券面总额为零时，可以对为零的一方的报
价进行修改。双边报价发出后，未成交的部分可予撤销。
5.成交：点击确认成交，即报价发出后，应答方只需要填入成交券面总额
并选择本方清算账户即可直接确认成交，无须与报价方进行交谈。
6.系统根据时间优先原则进行撮合，即单向撮合。成交后，报价方所报券
面总额相应减少。若应答方所填入的券面总额超过剩余的报价券面总额，
则按剩余量成交。
小
额
报
价
1.概念：小额报价是在交易系统中，一次报价、规定交易数量范围和对手
范围的现券单向撮合交易方式。如果满足交易数量和交易对手方的要求，
其他市场成员可以直接通过点击确认、单向撮合方式成交，无须经过询价
过程。
2.小额报价要素：和对话报价基本相同，只是少了对手方和对手方交易员
两项。小额报价发出后不能修改，对未成交的部分可予撤销。
3.成交：点击确认成交。
询
价
交
易
公
开
报
价
1.概念：公开报价是指参与者为表明自身交易意向而面向市场作出的、不
可直接确认成交的报价。
2.要素：交易方向、债券代码、债券名称、净价、到期收益率、应计利息、
全价、券面总额、净价金额、全价金额、清算速度、结算方式和清算账户。
对
话
报
价
1.概念：对话报价是指参与者为达成交易而直接向交易对手方作出的、对
手方确认即可成交的报价。（“讨价还价”的开始）
2.要素：交易方向、债券代码、债券名称、净价、到期收益率、应计利息、
全价、券面总额、净价金额、全价金额、清算速度、结算方式和清算账户，
还多了债券待偿期、对手方和对手交易员三个要素。
点
击
确
认
、
单
向
撮
合
双
边
报
价
1.概念：银行间债券市场开展双边报价业务的交易员进行现券买卖报价时，
在人民银行核定的买卖差价范围内连续报出该券种的买卖实价，并同时报
出该券种的买卖数量、清算速度等交易要素。
2.交易员：为双边报价商，有义务在报价范围内与对手方达成交易，并维
持市场的流动性。
3.报价要素：交易方向、债券代码、债券名称、净价、到期收益率、应计
利息、全价、券面总额、净价金额、全价金额、清算速度、结算方式和清
算账户。而且须同时填报相应券种的买入和卖出两个交易方向的报价。
4.双边报价在买入或卖出报价的券面总额为零时，可以对为零的一方的报
价进行修改。双边报价发出后，未成交的部分可予撤销。
5.成交：点击确认成交，即报价发出后，应答方只需要填入成交券面总额
并选择本方清算账户即可直接确认成交，无须与报价方进行交谈。
6.系统根据时间优先原则进行撮合，即单向撮合。成交后，报价方所报券
面总额相应减少。若应答方所填入的券面总额超过剩余的报价券面总额，
则按剩余量成交。
小
额
报
价
1.概念：小额报价是在交易系统中，一次报价、规定交易数量范围和对手
范围的现券单向撮合交易方式。如果满足交易数量和交易对手方的要求，
其他市场成员可以直接通过点击确认、单向撮合方式成交，无须经过询价
过程。
2.小额报价要素：和对话报价基本相同，只是少了对手方和对手方交易员
两项。小额报价发出后不能修改，对未成交的部分可予撤销。
3.成交：点击确认成交。
(四)债券的开户、交易、清算、交收的概念及有关规定
1.开户
(1)订立开户合同(内容)
①开户信息：委托人的真实姓名、住址、年龄、职业、身份证号码等。
②委托人与证券公司之间的权利和义务，及其他开户合同的有效组成部分。
③确立开户合同的有效期限，以及延长合同期限的条件和程序。
(2)开立账户(订立合同后即可)
2.成交(直接传至交易所主机进行撮合成交)
(1)债券成交的原则(三先)：价格优先、时间优先、客户委托优先。
(2)竞价的方式：口头报唱、板牌竞价以及计算机终端申报竞价。
3.清算(即在同一交割日对同一种债券的买和卖相互抵销)
确定应当交割的债券数量和应当交割的价款数额，然后按照“净额交收”原则办理债券和价款的交割。
4.交割
可分为当日交割、普通日交割和约定日交割。
目前，深证所和上证所规定为当日交割。
(五)债券登记、托管、兑付及付息的有关规定
1.债券登记
债券登记结算机构为债券发行人建立和维护债券持有人名册的行为，也就是证券要素和证券权利的记录和确认;债券登记时确定或变更债券持有人及其权利的法律行为，是保障投资者合法权益的重要措施。
2.债券托管
可投资于债券资产的金融机构均可在中债登(中央结算公司)、银行间市场清算所股份有限公司(上海清算所)和中登(中国结算公司)按实名制原则以自己名义开立债券托管账户。债券托管量等于已经发行但尚未到期的债券总量。
3.债券兑付和付息
债券兑付是偿还本金，债券付息是支付利息。
兑付方式
到期兑付、提前兑付、债券替换、分期兑付和转换为普通股兑付。
付息方式
息票方式（剪息票方式）、折扣利息、本息合一方式。
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