2019证券从业资格考试《基础知识》新增考点(9)
一、债券估值的基本原理
债券估值的基本原理就是现金流贴现。把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，便可得到债券的理论价格。
二、影响债券价值的基本因素
1.面值
面值越大，债券价值越大(同向)。
2.票面利率
票面利率越大，债券价值越大(同向)。
3.折现率
折现率越大，债券价值越小(反向)。
债券定价的基本原则是：
折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值;
如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值;
如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。
4.到期时间
对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。
(1)平息债券
①付息期无限小(不考虑付息期间变化)
溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降。
平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变。
折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。
即：最终都向面值靠近。
【扩展】其他条件相同情况下，对新发债券来说：
溢价发行的债券，期限越长，价值越高;
折价发行的债券，期限越长，价值越低;
平价发行的债券，期限长短不影响价值。
②流通债券(考虑付息间变化)
流通债券的价值在两个付息日之间呈周期性变动。
(2)零息债券
随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。
(3)到期一次还本付息
随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。
5.利息支付频率
债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。
结论：
对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降;
对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升;
对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。
考点测试
1. 下列关于债券现金流的确定，说法正确的是()。
A.付息间隔短的债券，风险相对较小
B.有利于发行人的条款会提高债券价值
C.有利于持有人的条款会相应降低债券价值
D.免税债券的价值一般小于与可比的应纳税债券
参考答案：A
解析：偾券在存续期内定期支付利息，付息间隔短的债券，风险相对较小。选项A正确;一般来说，凡是有利于发行人的条款都会相应降低债券价值;反之，有利于持有人的条款则会提高债券价值。选项BC不正确;投资者拿到的实际上是税后现金流，因此，免税债券(如政府债券)与可比的应纳税债券(如公司债券、资产证券化债券等等)相比，价值大一些。选项D不正确。
2. 债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也被称为必要回报率，其主要是由()组成。
I.真实无风险收益率
II.预期通货膨胀率
III.隐含回购率
IV.风险溢价
A.I、II
B.I、II、IV
C.I、II、III、IV
D.III、IV
参考答案：B
解析：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也被称为必要回报率。其计算公式为：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价 。
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(责任编辑：长理培训)
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