全球经济进入周期性扩张高点

　抑制通货膨胀促发新一轮调整

　　今年1季度以来，石油等大宗商品国际市场价格继续高涨，主要国家货币政策紧缩趋势得到加强，但世界经济仅仅受到有限的影响，全球经济增长总体仍保持强劲。美国、日本和欧元区上半年经济增长超过预期，中国、印度、巴西等发展中大国经济继续高增长，可能使世界经济实现2004年以来的又一个周期性扩张高点。

　　国际贸易增长势头良好，新兴经济体市场份额还会进一步扩大。主要经济体对外贸易均取得了两位数的增长。世界银行预计，今年全球贸易量同比将增长7.6％，比2005年提高0.5个百分点。其中发展中国家所占份额已经由10年前的20％升到了2005年的30％，今年还会继续上升。新兴经济体和石油出口国将出口获得的资金增加进口，并投资发达国家市场，促使其在经济全球化中的地位不断上升。而发达国家贸易保护主义趋势越来越严重，由于欧美在农产品补贴上拒不让步，世贸组织多哈回合谈判陷入危机，按计划达成协议的困难越来越大，很可能面临失败结局。

　　发达国家经济增长差距缩小

　　美国经济仍在引领世界经济增长，但进入4月之后开始显现放缓迹象。推动美国经济增长的动力主要来自于私人消费开支的持续上升，4月份消费者信心指数为109.6，5月份则低于100，6月份有所回升，但仍低于1季度水平。

　　欧元区经济逐步改善，德法等大国经济表现出人意料。德国6月份商业信心指数升至1991年统一以来的最高点，消费者信心也升至5年来的高点。欧洲央行预计二三季度欧元区经济增长率介于0.5%~0.9%之间，快于第一季度。

　　日本经济也开始走出困扰多年的通缩瓶颈，新一轮经济增长主要依靠内需带动。5月份日本国内企业商品价格指数大幅增长3.3%，是25年来增长速度最快的一个月。总体上，日欧的经济增长会抵消美国经济放缓对世界经济的影响。

　　发展中国家更多依赖外部环境

　　发展中国家经济2006年以来继续高速增长，亚洲地区仍是世界经济增长最快的地区。俄罗斯继续从持续走高的能源和资源价格中受益，其经济增长势头依然看好。拉丁美洲地区公共债务明显下降，许多国家经济保持强劲扩张态势。非洲国家经济活动继续强劲扩张，全年经济增长有望达到30年来的最高水平。

　　但发展中国家也面临着制约增长的主要风险：一是随着全球短期和长期利率回升，全球投资基金开始从新兴市场国家撤出，导致这些国家金融环境趋紧，股市已普遍下跌10%以上。二是出口导向型的发展中国家将受到发达国家市场及政策变化的影响，像新兴欧洲国家就严重依赖欧元区国内需求恢复的程度。三是石油净进口国和依赖外部资源的发展中国家，仍面临着国际市场高油价和高原料价格的压力。

　　全球性通胀最受关注

　　2006年上半年，国际油价继续走高，目前超过70美元/桶。石油价格上涨逐步传导到其他商品，使全球通货膨胀压力上升。美国今年前5个月核心消费物价指数环比增长1.08%，5月份欧元区通胀率为2.5%，超出了欧洲央行规定的2%的上限。OECD成员国5月消费者价格增长……1%，是2005年9月以来的最高水平。

　　通胀压力增大成为多数国家面临的主要风险，继而引发全球性同步加息。美联储已连续17次加息，欧洲央行连续3次加息，日本也结束了超刺激性政策。展望今后三大中央银行的货币政策，美国联邦基金利率升至5.25%，已经处于高位，进一步加息空间有限；欧元区利率还将提高；日本通胀风险明显上升，今后几个月可能结束零利率政策。

　　发展中国家货币存在升值压力

　　今年二季度，美元对全球主要货币的汇率指数已经与1995年以来的低位持平，比2002年的最高位贬值了28%.但包括多个发展中国家货币在内的广义汇率指数比2002年高点贬值了16.4%，仍高于1995年来最低点的19.8%.因此，美元对欧元、日元等发达国家货币进一步贬值的空间很小，而对发展中国家货币汇率仍有贬值余地。

　　美国需要维持汇率稳定来吸引资本流入，而这依赖发展中国家对美元的信心。但是，4月份美国资本流入467亿美元，大大低于预期的675亿美元。发展中国家央行逐渐将美元储备转换成欧元和其他货币或黄金，中东国家央行已经采取行动，俄罗斯央行外汇储备中美元和欧元的比重分别调整为50%和40%，其余为英镑和日元，减少了美元的比重，增加了欧元的比重。

　　全球股市大起大落

　　著名咨询公司Dealogic的数据显示，今年上半年全球首次公开发行（IPO）总规模跃升56%，从上年同期的654亿美元增至1022亿美元，仅次于网络热潮时期的2000年。其中有16笔首次公开发行募集的资金超过10亿美元。一些最大规模的交易是在今年第二季度定价的，但时机早于近期的市场滑坡。

　　自5月初开始，全球股市遭遇寒流，开始下跌。6月13日当天日本日经225股票价格下跌4.1%，为两年来最大跌幅。俄罗斯RTS指数下挫……4%；印度股指跌4.4%；欧洲股市下挫2.1%.美国股市开盘曾一度上涨，但随后涨幅回吐，被华尔街称为"恐惧指数"的Vix市场波动指数创下2004年3月以来的最高水平。

　　本轮股市暴跌的直接诱因在于金属及能源期货出现大幅调整，铜、铝、原油、黄金、白银等期货价格先后上演了高台跳水，连带了相关产业股票价格下跌，进而带动全球股市向下调整。