券商业绩未见边际改善

　　1-10月，28家上市券商累计实现营业收入1327.25亿元，同比下降18%，仅有申万宏源以11%的增速实现正增长；累计实现净利润471.85亿元，同比下降30%，只有申万宏源、方正证券两家券商实现正增长，增速分别为26%、3%。若从整体来看，可比券商实现营业收入及净利润仍为负增长，且负增长幅度较前9个月继续扩大。由此可见，尽管10月券商股在A股市场领涨，但其业绩表现仍未出现边际改善的迹象。 
不过，截至2018年10月底，28家可比上市券商的净资产为11879.94亿元，比2017年年末增长11.5%。 三大类业务表现不佳 
10月，沪深300指数下跌8.29%，与之相反，券商板块却上涨3.71%，券商板块的市场表现明显优于大盘的走势。从上市券商个股情况来看，次新股天风证券与长城证券以及小市值券商国海证券、太平洋等涨幅居前，绩优龙头股如华泰证券、中信证券、中信建投等亦获得优于整个行业的涨幅。 
我们可以把券商业务按属性的不同分为三大类，即中介类业务、投资类业务和融资类业务，其中，中介类业务可细分为经纪业务和投行业务；投资类业务可细分为自营业务和资管业务；融资类业务可细分为融资融券业务和股权质押业务。 
首先分析中介类业务，从经纪业务来看，10月日均股基交易额为3252.66亿元，环比上升8.27%；1-10月累计日均股基交易额为4205.48�|元，同比下降16.59%；月均股基交易额虽环比有所提升，但仍处于相对低位，券商行业累计同比负增长幅度仍在持续扩大。 
投行业务又可从两个方面进行分析，即股权融资和债券融资。从股权融资层面来看，10月股权融资额为149亿元，环比下降55.24%；其中，IPO为37亿元，环比下降79.33%；增发为94亿元，环比减少37.77%。1-10月，股权融资额累计7675亿元，同比下降23.39%；其中，IPO为1232亿元，同比下降33.66%，这表明2018年以来，IPO整体一直处于收紧的态势；增发为6300亿元，同比下降21.58%；配股为143亿元，同比上升12.21%。 
从债券融资层面来看，10月债券融资额为1864亿元，环比增长8.25%；其中，企业债为222亿元，环比上升31.12%；公司债为1633亿元，环比上升5.96%；可转债为9亿元，环比下降21.25%。1-10月，债券融资额累计13827亿元，同比上升4.91%；其中，公司债为 11747亿元，同比增长22.61%；企业债为1565亿元，同比下降50.36%；可转债为514亿元，同比上升15.39%。 
分券商具体情况来看，1-10月，主承销金额排名前三位的券商分别为中信证券、中信建投和招商证券。从新三板情况来看，10月，新三板挂牌38家，环比下降3%；1-10月，新三板累计挂牌509家，同比下降74%。 
其次分析投资类业务，从自营业务来看，股市方面，10月，沪深300指数环比下跌8.29%，单月跌幅居全年首位；债市方面，中证综合债净价指数环比上升0.54 %，债市与9月相比已经略有好转，但券商自营业务仍然出现较为明显的降幅，表明在市场整体走势不佳的前提下，券商自营业务也难独善其身。 
从资管业务来看，10月，券商新发行集合资管产品442只，环比上升7.28%，发行份额为69.8亿份，环比下降42.39%。截至10月底，上市券商集合资管净值排名居前列的券商分别是广发证券、华泰证券、财通证券。 
最后分析融资类业务，这也是当前监管层和市场都非常关注的业务。从融资融券业务来看，截至10月底，两融余额为7701.93亿元，环比下降6.38%，延续自2018年3月以来持续下跌的趋势。而两融规模的持续下降一方面说明投资者信心极度脆弱；另一方面也对券商两融业务的收入和利润产生非常不利的影响。 
从股权质押业务来看，这是当前市场关注的一个热点。10月单月，券商股权质押业务标的证券参考市值为406亿元，环比下降24.71%，市场份额为52%，较9月上升两个百分点。值得注意的是，当前股权质押的风险仍然相对较高，个股风险对券商业绩的影响较大，一个明显的标志是，2018年以来券商开展两融业务已大为减少，对风险的考量是重要因素。1-10月，券商股权质押业务标的证券参考市值为8305.9亿元，同比下降51.5%。 10月整体业绩显著下降 
从上述分业务分析的结果来看，无论是中介类业务，还是投资类业务和融资类业务，在市场整体形势低迷的情况下，券商各业务条线的发展都受到了或多或少的影响，从而使得营收和净利润的增长都差强人意。 
我们可以从另一个角度来解读上市券商2018年10月月度经营情况：33家纯证券业务上市券商10月共实现合并口径营业收入101.19亿元，环比下降39.11%，同比下降47.25%（剔除不可比数据）；共实现合并口径净利润24.82亿元，环比下降57.98%，同比下降66.97%（剔除不可比数据）。 
在营收增速方面，10月仅6家券商实现环比增长，增长幅度较大的分别为安信证券、东吴证券、第一创业，增速分别为127%、75%、13%；共27家券商环比出现下降，下降幅度较大的分别为太平洋、光大证券、方正证券，降幅分别为-102%、-82%、-77%。 
在净利润增速方面，10月仅6家券商实现环比增长，增长幅度较大的分别为安信证券、第一创业、财通证券，增速分别为2849%、75%、56%；共27家券商环比出现下降，下降幅度较大的分别为长江证券、兴业证券、太平洋，降幅分别为-181%、-177%、-157%；而且，共9家券商出现单月亏损。