银行对公贷款需求疲弱

 1月13日，央行公布的10月金融数据显示，10月新增人民币贷款（包括非银贷款）6970亿元，比2017年同期多增338亿元，人民币贷款余额同比增长13.1%，比9月下降0.1 个百分点；新增社会融资7288亿元，同比少增4716亿元，社会融资余额同比增长10.2%，同口径下社融增速比9月下降0.4个百分点；M2同比增长8.0%，增速环比下降0.3个百分点。 
　　总体而言，10月金融数据略超市场预期，主要表现在企业融资乏力致信贷低于预期，且社融增速继续下行，信贷结构继续向零售领域倾斜。 
　　虽然10月新增6970亿元贷款，同比多增338亿元，但这一数值仍低于市场普遍预期的均值7500亿-8000亿元；剔除非银贷款-268亿元后，新增人民币贷款7238亿元，同比多增602亿元。10月新增信贷规模不及预期，主要是受企业一般信贷投放（不包含票据）拖累所致；10月，企业一般信贷投放仅新增439亿元，同比少增2081亿元，其中，短期贷款负增长1134亿元，实际上，2018年以来，短期贷款一直表现不佳，反映了企业信贷需求的疲软；中长期贷款尽管新增1429亿元，但增量为2018年以来的最低水平，比2017年同期少增1021亿元，主要原因在于企业再投资需求较弱，及地方政府债务监管加码使得平台融资受限，后续需进一步观察中长期信贷的表现。 
　　在企业融资需求未有明显改善、银行信贷投放较为谨慎的情况下，10月票据融资依然维持高增长，当月新增1064亿元。居民端贷款仍是银行信贷投放的主力，当月新增5636亿元，无论是以消费贷为主的短期贷款还是以按揭贷为主的中长期贷款均有较好的表现，分别新增1906亿元和3730亿元。展望11月，随着非标监管的适当放松以及信贷政策对民营企业融资的支持，企业融资情况大概率会有所改善，与此同时，考虑到“双11”对居民短贷的刺激效应，预计11月新增信贷规模约为1万亿元。 
　　在新统计口径下，10月新增社融7288亿元，同比少增4716亿元；还原口径后（扣除新增地方政府专项债868亿元），社融新增6420亿元，同比少增4269亿元，同比增速较9月下降0.4个百分点至9.3%。10月，社融增速的下行依然受表外融资规模压降的影响，委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票共负增长2675亿元，但从表外融资的边际变化来看，压降速度已逐渐趋缓。在直接融资方面，债券融资与股票融资规模分别为1381亿元和176 亿元，同比分别少增101亿元、425亿元。考虑到表外融资规模的继续压降，11月社融增速大概率将继续维持在低位，但下行幅度有限，预计11月的社融增量（不考虑地方政府专项债）约为0.9万亿-1万亿元。 
　　10月新增人民币存款3535亿元，比2017年同期少增7026亿元，主要是因为企业存款以及财政存款的同比少增。经济下行企业存款增长承压，税收政策调整则影响财政存款。 
　　10月，企业信贷投放偏弱叠加表外融资受限削弱企业存款的派生能力，企业存款下降6004亿元，同比多降6130亿元。此外，10月个税起征点的提升以及企业所得税同比增速的下行（10月比9月下降2.9个百分点至9.6%）影响财政存款的表现，当月财政存款新增5819 亿元，同比少增4681亿元。居民存款呈现季节性回落，下降3347亿元，但比2017年同期少降4705亿元，反映了银行揽储力度的加大。非银存款新增5296亿元，同比多增639亿元，其他存款（大部分为机关团体存款）新增1771亿元。10月M2的增速为8.0%，比9月下降0.3个百分点，在宽信用与积极政策的刺激下，未来M2增速基本保持稳定。 
　　在国内经济仍存在较大下行压力的背景下，多项政策的出台助力企业融资，但政策传导机制存阻滞，一定程度上拖累企业信贷的表现，导致10月信贷增量低于预期。 M2和社融增速均低于预期 
　　10月新增人民币贷款为6970亿元，虽然同比小幅增长5%，但较市场一致预期低23%。当月新增社融为7290亿元，同比下滑39%；存量社融同比增速进一步下跌至10.2%。除了贷款增速不及预期拖累社融增长外，表外融资在监管的影响下持续收缩，尽管收缩节奏趋于稳定，但10月当月仍净减少2680亿元。而新纳入社融统计口径的地方政府专项债，10月对社融的贡献作用有限，仅有870亿元，9月这一数值为7390亿元，主要是由于2018年新增发行计划已基本完成。此外，10月公司债券融资额为1380亿元，虽环比有所改善，但股权融资依然低迷。综合来看，由于贷款增速放缓，社融数据弱于预期，使得10月M2增速再度回落0.3个百分点至8.0%，存款增速也持续疲弱。 
　　值得注意的是，10月新增贷款结构有所恶化，显示未来融资需求有继续减弱的趋势。10月新增贷款主要由居民部门所贡献，居民贷款同比多增25%，占当月新增贷款的比重达到81%。而新增企业中长期贷款仅为1430亿元，自央行2009年开始披露数据以来，这一数值为历年10月中的第二低水平，同时也创下两年以来的新低。票据融资占新增贷款的比例依然较高，达到15%。造成�@一现象的原因，一方面是由于银行三季度在政策引导下加快信贷投放，导致四季度所剩额度有限；另一方面也显示了由于经济增长进一步下行，企业融资需求有所减弱。 
　　10月新增信贷规模明显低于市场预期，表现在结构上对公贷款疲弱，多票据格局延续，尤其是对公一般贷款尽显疲弱，导致社融增速继续下探。 
　　截至10月末，本外币贷款余额139.7万亿元，同比增长12.8%，增速同比微降0.2个百分点，环比与8月、9月持平。10月新增人民币贷款6970亿元，环比仅为9月新增贷款规模的1/2，同比仅多增338亿元，低于市场预期。 
　　具体来看，新增居民贷款5636亿元，同比多增1135亿元，主要是居民短期贷款回升，同比多增1116亿元，但环比下降1227亿元，中长期贷款基本保持平稳，同比多增20亿元。非金融企业贷款新增1503亿元，同比少增639亿元。从结构上看，企业中长期贷款依然较弱，仅新增1429亿元，同比少增937亿元，短期贷款未能维持9月改善的态势，负增长1134亿元，比2017年同期多减1021亿元。 　　从票据融资来看，10月依然延续多票据的信贷结构，新增票据投放1064亿元，同比多增1442亿元，但增幅自年中以来也逐月放缓。10月非银金融机构贷款减少268亿元，同比多减264亿元，环比少减335亿元。整体来看，10月虽为信贷小月，但对公贷款表现明显疲弱，显示经济增长的动能明显不足。 
　　信贷增长较弱以及表外融资延续压降拖累10月社融增速再度下探，不过，债融环比改善明显。