高送转行情卷土重来

 　11月15日，随着正元智慧（300645.SZ）披露年报高送转预案，2018年的“高送转”行情正式打响第一枪。 　　值得一提的是，近两年来“高送转”行情关注度并不高，证监会、沪深交易所对这一行为的从严监管是其中较为重要的一个原因，尤其在4月份，沪深两所发布的《上市公司高送转信息披露指引》，将高送转比例与公司业绩、重要股东减持、限售股解禁等挂钩，明确规定亏损/净利润降幅超过50%、送转后每股收益低于0.2元、重要股东前3个月存在减持或后3个月计划减持、限售股解禁前后3个月等情形下，不得披露“高送转”方案，就前期“高送转”领域存在的市场乱象进行严厉整肃。 
　　从近两年市场的整体情况可以看到，监管层的高压监管对于市场乱象的整治取得了显著效果。而正元智慧“高送转”公告的顺利通过，一定程度上体现了严监管的环境在2018年得到一定程度的宽松。 
　　基于以上原因，未来1-2个月，市场有望重拾对“高送转”主题的关注，届时，布局2018年年报“高送转”公司的最佳窗口期将乘势而来。 
　　从近几年的情况来看，不管从近几年“高送转”公司的板块分布还是行业分布上，都可以得到一个初步结论：成长板块的公司出于自身规模扩张、融资等方面的需求，往往会更多地启动“高送转”机制。而进一步考虑到监管层的监管趋严后，对于“高送转”公司在业绩、大股东减持等方面都有了进一步规范，可以预见到，此前通过“高送转”掩护大股东减持的行为将无处遁形，部分业绩表现优异的“真成长”公司有望在“高送转”行情中脱颖而出。 
　　从收益率看，自2010年以来，“高送转”公司相对沪深300的3个月涨跌幅来看，此类题材的公司绝大部分时候取得了较好的收益。“高送转”公司2010年至今3个月涨跌幅均值为8.02%，而对应时间段内沪深300的涨幅均值仅为-0.2%。 
　　通常来说，公司对“高送转”预案的公布意味着向投资者传递了对于未来乐观预期的信号，同时也意味着未来公司股价由于实施“高送转”除权而大幅降低后，会再度迎来一个相对可观的上涨空间。因此，在临近预案公布的时间节点对“高送转”公司买入往往是市场较为普遍的选择。 
　　从统计数据可以看出，如果在“高送转”预案披露前1周进行买入，其所能获得的日均超额收益率最高，而在预案披露后买入，其超额收益相对低于披露前进行布局。 
　　“高送转”公司大多符合“三高一低”特征，即较高成长性、高留存收益、高股价和低股本。除此之外，一季报、中报、三季报已经实施过送转股方案的上市公司在年报发布期大概率不会实施“高送转”方案。基于此，我们在筛选2018年年报的潜在“高送转”标的时做出如下假设。 
　　一季报、中报未实施分红送转，且截至目前未披露三季报分红送转预案；高成长性方面包括两点，最新一期财报净利润增速>20%以及考虑到高成长性公司体量尤其是流通盘规模相对较小，资本扩张潜力大，此处假设按市值从小到大排序，总市值位于前70%分位，其中流通股市值位于前30%分位；高留存收益方面，假设最新一期财报的每股资本公积+每股未分配利润>3元/股；股价按从高到低排序，位于前1/4分位；总股本