西尔斯的覆灭

 　9月底，总部位于佛罗里达州群岛的对冲基金ESL Investments（简称ESL）公布了一项计划，试图拯救美国零售业巨擘――西尔斯控股公司（Sears Holdings Corp.），后者旗下拥有西尔斯百货和凯马特超市（Kmart）。 
　　无力回天的财务运作本身，即揭示可能存在的巨大利益冲突。有专家警告称，ESL可能从重组中获取比西尔斯控股自身更大的好处，值得注意的是，西尔斯CEO兼董事长爱德华.兰伯特（Edward Lampert）拥有ESL对冲基金，而ESL正是西尔斯的最大股东。 
　　根据向美国证券交易委员会提交的一份文件，ESL重组西尔斯的计划，要求其出售房地产资产，以清偿15亿美元的相关债务，并重组11亿美元的债务，计划准备削减78%的债务至12亿美元，将年利息支出降低80%至8800万美元。 
　　9月，西尔斯公布第二财季净亏损为5.08�|美元（合每股4.68美元），为2017年同期亏损数额2.5亿美元（合每股2.33美元）的两倍多，收入从43亿美元骤降至32亿美元。 
　　9月末，ESL强调其为西尔斯制定复兴计划的紧迫性，指出其需在10月15日前偿还1.34亿美元的债务。最终，计划未能实施，西尔斯于15日当天申请破产。 
　　西尔斯公司的传奇历史可追溯到1886年，车站站务员理查德・西尔斯（Richard Sears）为赚取外快，将一批手表兜售给其他同事。2005年，凯马特（Kmart）以115亿美元并购西尔斯，合并后成立西尔斯控股。2003年买下凯马特的兰伯特主导了该宗并购，并在2013年成为西尔斯的CEO，合并时，该公司在美国有3500家门店，多年来的资产出售，已使得其门店数量降至820家。 
　　ESL曾称西尔斯是“一家持续经营的公司，而不是大幅削减（甚至消除）股东价值的那种公司”。而今，西尔斯正走向覆灭。 无力回天 
　　哥伦比亚大学商学院零售研究主任马克・A・科恩（Mark A. Cohen）表示，即便实施，ESL的重组计划也无力解决西尔斯的核心业务问题。 
　　“这支蜡烛终于燃尽了，很快就会熄灭，这是一个长达13年的骗局，已经走到了尽头。”科恩说，他是加拿大西尔斯百货（Sears Canada）、Lazarus百货公司和Bradlees的前任董事长兼CEO，据加拿大广播公司（CBC，Canadian Broadcasting Corporation）报道，2004年，加拿大西尔斯百货因“未来运营方向的战略分歧”终止与科恩的合同。 
　　沃顿商学院市场营销学教授芭芭拉.卡恩（Barbara Kahn）表示同意，“（重组）举措有助削减债务，却无关于纠正根本问题――即西尔斯是一家糟糕零售商的现实。” 
　　沃顿商学院运营、信息和决策学教授圣地亚哥.加里诺（Santiago Gallino）认为，指责西尔斯不擅长零售“是严厉的批评，但就是事实”。加里诺擅长的研究领域包括零售业运营管理的挑战，“此时，零售商需要重新思考他们的商业模式，并执行以客户为中心的投资策略，我认为现在不是削减成本的最佳时机。这只会雪上加霜。” 
　　10月初，西尔斯的股价仅徘徊在76美分左右。“这基本就是‘蚊型股’（penny stock，意指价格极低的股票），我不知道76美分的股价能（为兰伯特的重组计划）换来多少时间，可能争取到一些时间，也不会太多。西尔斯是注定要破产的。”沃顿商学院营销学教授、贝克零售中心主任托马斯・S・罗伯逊（Thomas S. Robertson）评论说。 
　　罗伯逊指出，为西尔斯制定复兴计划的最佳时机是20-25年前，当时拥有一百多年历史的该品牌仍享有“伟大美国公司”的声誉，“世界变了，他们还在继续建商店，吸引美国人搬到郊区去……这在很长一段时间中收效显著，但过去20年里却已失效，他们也未能与时俱进。” 
　　“那些举步维艰或已破产的零售商，都是因为自身无能，他们缺乏了解客户需求和环境变化的能力。”加里诺认为，线上零售巨头亚马逊并非西尔斯或其他零售商衰落的主要原因，简单归咎于亚马逊，是为其管理层缺乏主动性和创造力的一种开脱。 
　　据卡恩和科恩称，兰伯特重组计划的主要目标之一，即是维护供应商关系。无论哪家零售商，确保供应商源源不断供货至关重要，一旦没有他们，零售门店就会空空如也。 
　　“过去五六年，西尔斯资产负债表上仅有的现金获得方式，就是资产出售、由兰伯特和ESL操控的借贷，以及将房地产资产证券化。”科恩说。 
　　“事实上，西尔斯这家无租金运营的公司，现在将租金付给一家房地产信托公司……这一切是为在资产负债表上增加现金，给人一种有偿付能力的表象，从而说服供应商不断供货。”科恩指出，对西尔斯而言，在即将到来的购物季前（holiday season，指从秋天开始的万圣节、感恩节和圣诞节），说服供应商将产品运送到位以证明其流动性尤其重要。